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經(jīng)營思路由渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)向?yàn)楫a(chǎn)品驅(qū)動。公司回顧了以往的渠道策略，堅(jiān)持的理念是“對內(nèi)以人為本，對外以客為尊”。過去幫助經(jīng)銷商做大做強(qiáng)，從坐商到行商再到平臺商，綁定了一群優(yōu)質(zhì)、忠誠度高的經(jīng)銷商客戶。當(dāng)前階段公司的渠道布局領(lǐng)先行業(yè)，現(xiàn)階段有能力、有必要由渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)向?yàn)楫a(chǎn)品驅(qū)動，公司自上而下已經(jīng)在執(zhí)行該經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)變。
　　新品突出差異化，品類全面出擊。公司2025年推出的新品包括：1）活魚現(xiàn)殺嫩魚丸，差異點(diǎn)在于公司獨(dú)有的原料優(yōu)勢；2）6款創(chuàng)意包點(diǎn)，外觀年輕化、時(shí)尚化，主打BC兼顧；3）烤腸推出C端產(chǎn)品，共4個(gè)口味和組合裝；4）鎖鮮裝6.0系列預(yù)計(jì)在下半年上市，繼續(xù)升級品質(zhì)，毛利率有保障。
　　鼎味泰并購?fù)七M(jìn)中，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。產(chǎn)品方面，鼎味泰火鍋料產(chǎn)品以高端鱈魚為主，與公司的火鍋料產(chǎn)品互為補(bǔ)充，同時(shí)鼎味泰擁有冷凍烘焙業(yè)務(wù)。渠道方面，鼎味泰以大B渠道為主，包括山姆超市、奧樂齊、盒馬超市等精品商超以及瑞幸等咖啡奶茶連鎖渠道。鼎味泰的產(chǎn)品和渠道都與公司有一定互補(bǔ)性，整合后有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
　　優(yōu)質(zhì)白馬標(biāo)的，后勁仍足。復(fù)盤2024年、2025Q1的業(yè)績表現(xiàn)，公司在行業(yè)普遍疲軟的背景下仍有韌性。本次股東大會調(diào)研，可以發(fā)現(xiàn)公司在渠道、品類上仍有新的想法和動作，經(jīng)營策略也邁入新的階段。我們認(rèn)為公司作為優(yōu)質(zhì)白馬標(biāo)的，看短期有穩(wěn)健性，看中期也有后勁。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為16.2/18.3/19.6億元，同比+9%/+12%/+7%，對應(yīng)PE為15/13/12X。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動，行業(yè)競爭加劇。