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5月以來多地平均最高氣溫高于往年，利好旺季空調銷售。近期國內部分地區(qū)出現(xiàn)高溫天氣，據(jù)統(tǒng)計，截至今年5月20日，今年5月平均最高氣溫明顯高于過去5年的重點城市包括上海、重慶、杭州、福州、武漢、成都、蘭州、南京、鄭州、西安、西寧等地。由于4-7月進入空調需求旺季，需求與氣溫相關性明顯，比如2023年熱夏疊加相對偏低的庫存水平，4-7月空調內銷出貨量增速持續(xù)高于20%。對于今年而言，我們判斷4月高溫拉動效果已在空調終端需求層面有所體現(xiàn)，奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示4月空調線上、線下（口徑偏KA）零售量分別+39.2%、+9.6%，考慮到5月氣溫依舊偏高，且去年6-7月氣溫基數(shù)不高，利好終端需求表現(xiàn)，疊加我們判斷當前空調渠道庫存合理偏低，旺季空調出貨表現(xiàn)值得期待。
　　空調、洗衣機4月出口增速穩(wěn)健，預計后續(xù)出口有望延續(xù)穩(wěn)健。參考海關總署數(shù)據(jù)，4月空調出口751萬臺，同比增長12.1%，出口金額（人民幣口徑）同比增長11.9%，價格穩(wěn)定；冰箱4月出口693萬臺，同比下降2.8%，出口金額（人民幣口徑）同比微降0.8%；洗衣機4月出口292萬臺，同比增長10.9%，出口金額（人民幣口徑）同比增長9.6%。除冰箱或受關稅因素影響導致略有承壓外，空調、洗衣機仍舊延續(xù)雙位數(shù)左右的穩(wěn)健增長表現(xiàn)，中東、拉美等地區(qū)需求紅利仍舊明顯，另外考慮到5月中美關稅回落以及白電企業(yè)采取海外基地轉產(chǎn)、產(chǎn)能置換等策略，預計北美出口擾動也有望緩解，我們判斷二季度白電出口有望實現(xiàn)雙位數(shù)穩(wěn)健增長。
　　空調價格戰(zhàn)風險可控，效率提升&高端升級并行。參考奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，4月空調線上、線下均價分別為2609、4418元/臺，同比分別-3.2%、+2.4%，我們判斷電商和下沉渠道特價機型或存在降價情況，而線下結構機預計定價較為穩(wěn)定，符合消費K線趨勢，其中國補政策對中高端結構機正向拉力仍舊存在，而對于流量機型，龍頭企業(yè)的降本增效、渠道優(yōu)化工作將為其提供戰(zhàn)術空間。另外冰洗行業(yè)價格提升趨勢延續(xù)，4月冰箱、洗衣機線上均價分別+0.1%、+12.4%，線下均價分別+3.0%、+6.2%，參考一季度海爾卡薩帝實現(xiàn)超20%的增長，美的COLMO+東芝一季度零售額增速超55%，今年國補政策助力冰洗結構升級仍舊值得關注。
　　投資建議與投資標的
　　一季報家電普遍超預期，后續(xù)家電內銷有望持續(xù)受益政策拉動，結構上K線分化，高端定位和性價比皆有不錯表現(xiàn)，疊加今年空調旺季有望受益較高氣溫和較低庫存，二季度家電需求值得期待；4月白電出口穩(wěn)健增長，指引新興市場潛力，后續(xù)對美出口擾動也有望緩解。建議關注享受國內政策延續(xù)、積極出海，自身效率提升的優(yōu)質白電龍頭，建議關注美的集團(000333，未評級)、海爾智家(600690，買入)、海信家電(000921，未評級)；推薦海外成熟市場份額重塑，且短期全球供應鏈優(yōu)勢有望放大彈性的出海/出口優(yōu)質企業(yè)，建議關注海信視像(600060，增持)、歐圣電氣(301187，買入)；推薦短期受益國補品類外溢，中長期有望享受新興家電品類需求紅利的優(yōu)質小家電企業(yè)，建議關注石頭科技(688169，買入)、小熊電器(002959，增持)。
　　風險提示
　　1、家電國內以舊換新政策效果不及預期；2、原材料價格及匯率大幅波動；3、對美出口關稅大幅上升；4、海外需求超預期下滑