>> 國金證券-信用策略備忘錄：情緒反復(fù)中的策略特點(diǎn)-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
大小： |
1089KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
量化信用策略
截至5月16日，城投短端下沉防御屬性凸顯。中長端策略方面，城投倉位為組合提供一定保護(hù)空間，使對應(yīng)重倉策略上周的超額收益均在2bp以上，而城投短端下沉基本跑贏其余策略。從近四周表現(xiàn)來看，盡管金融債重倉組合上周普遍呈現(xiàn)負(fù)項超額收益，但券商債策略表現(xiàn)維穩(wěn)，累計超額持續(xù)領(lǐng)先；二永債久期策略累計讀數(shù)則受到單周拖累，整體落后于短債下沉策略。
品種久期跟蹤
城投債、產(chǎn)業(yè)債、二級資本債成交久期處于歷史高位。截至5月16日，城投債、產(chǎn)業(yè)債成交期限分別加權(quán)于2.21年、2.72年，均處于2021年3月以來90%以上分位數(shù)水平，商業(yè)銀行債中，二級資本債、銀行永續(xù)債以及一般商金債加權(quán)平均成交期限分別為4.09年、3.52年、2.21年；從其余金融債來看，證券公司債、證券次級債、保險公司債、租賃公司債久期分別為1.64年、2.33年、3.51年、1.50年，其中證券公司債、證券次級債位于較低歷史分位，保險公司債、租賃公司債位于較高歷史分位。
票息資產(chǎn)熱度圖譜
截至2025年5月19日，與上周相比，非金融非地產(chǎn)類產(chǎn)業(yè)債、城投債收益率普遍下行；地產(chǎn)債收益率同樣下行為主，尤其是1年內(nèi)、1-2年國企公募非永續(xù)債均出現(xiàn)超過10bp的壓降。金融債收益率超過半數(shù)下行，其中，租賃債是金融債中表現(xiàn)較優(yōu)的券種；商金債表現(xiàn)在期限間分化，1年內(nèi)品種收益率均向下，多數(shù)1年以上品種則有不同程度調(diào)整；銀行次級債略顯乏力，但3-5年永續(xù)債收益率一致下行。
超長信用債探微跟蹤
長債指數(shù)轉(zhuǎn)跌。債市利空因素不斷，長端利率債率先迎來止盈，10年以上國債跌幅高達(dá)0.97%，超長信用債跟隨下跌，不過跌勢相對柔和，10年以上AA+信用債指數(shù)下跌0.13%。
地方政府債供給及交易跟蹤
近期地方債市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征，中短期品種交投活躍度波動較大，7年內(nèi)品種換手率周環(huán)比下降，或反映市場對短端品種階段性配置趨于謹(jǐn)慎；7-10年品種受利率震蕩影響維持平穩(wěn)；而超長期限品種活躍度顯著改善。10年以上超長端周換手率重回1%以上，對應(yīng)單周成交量突破3500億元，顯示機(jī)構(gòu)投資者正加大長久期資產(chǎn)配置力度，尤其是超長期地方債作為久期管理工具的配置價值凸顯。成交量階梯式增長印證市場流動性持續(xù)改善，但需關(guān)注換手率波動背后可能存在的市場預(yù)期分歧。
風(fēng)險提示
模擬組合配置方法失真，久期模型估算誤差，統(tǒng)計數(shù)據(jù)失真及口徑偏差
|
|
