>> 銀河證券-全球大類資產(chǎn)配置周觀察：信用風險催生市場避險情緒-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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商品市場:(1）黃金:本周黃金震蕩上行。穆迪下調(diào)美國信用評級，疊加特朗普減稅法案通過，美元指數(shù)走弱，黃金吸引力增強。地緣沖突集中爆發(fā)，避險情緒升溫，資金涌入黃金。美國國債拍賣遇冷，美債收益率攀升與降息預(yù)期博弈，削弱美元吸引力，資金分流至黃金。中長期看，全球央行持續(xù)增持黃金,新興市場加速外匯儲備多元化，地緣風險常態(tài)化，美元體系面臨挑戰(zhàn)，實際利率下行，黃金價格有堅實支撐。(2）原油:本周原油震蕩下行，因供需基本面惡化。EIA與API原油庫存超預(yù)期累庫，OPEC+釋放7月增產(chǎn)信號，供應(yīng)過剩預(yù)期加劇。美國加征關(guān)稅推升頁巖油開采成本，但全球制造業(yè)PMI疲弱、貿(mào)易摩擦抑制需求，利好被抵消。美伊核談判僵局未引發(fā)供應(yīng)中斷擔憂，地緣沖突支撐作用減弱。中長期看，原油市場“弱需求、強供應(yīng)”格局延續(xù)。
債券市場:(1）美債:本周美債收益率大幅攀升。穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級，暴露財政赤字與債務(wù)可持續(xù)性擔憂，疊加“美麗大法案”推動減稅與削減支出，引發(fā)市場恐慌拋售美債。同時20年期美債拍賣需求崩塌，海外投資者拋售，供需失衡。中長期看，美債收益率風險溢價將維持高位，財政赤字擴張與債務(wù)貨幣化壓力持續(xù)，通脹粘性使美聯(lián)儲政策謹慎，降息空間受限。經(jīng)濟軟著陸預(yù)期或短暫緩和利率上行壓力，但全球去美元化趨勢及非美資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移將削弱美債吸引力。(2）中債:本周中債收益率窄幅波動。央行凈投放及降準降息，但流動性被前期政策吸收，資金利率中樞未下探。中美關(guān)稅談判緩和，風險偏好回升，股債蹺蹺板效應(yīng)壓制債市情緒，政府債供給壓力釋放，市場擔憂利率債承接能力。中長期看，貨幣政策寬松周期未改，有降息空間，政策利率與存款利率下調(diào)推動廣譜利率下行。
匯率市場:(1）美元指數(shù):本周美元指數(shù)走弱。穆迪下調(diào)美國信用評級，特朗普減稅法案通過，20年期美債拍賣遇冷，引發(fā)擔憂，削弱美元信用基礎(chǔ)，顯示國際投資者信心下降。但美聯(lián)儲官員釋放謹慎信號，降息預(yù)期推遲，壓縮美元跌幅空間。中長期看，美元面臨結(jié)構(gòu)性貶值壓力。(2）美元兌日元:本周美元兌日元走弱。穆迪下調(diào)美國信用評級，特朗普減稅法案加劇財政赤字擔憂,美元資產(chǎn)被拋售，日元避險需求激增。日本央行釋放加息信號，4月機械訂單超預(yù)期增長，強化日本經(jīng)濟復(fù)蘇及貨幣政策正常化預(yù)期，美日利差收窄預(yù)期升溫。中長期看，美元兌日元或延續(xù)下行趨勢。美聯(lián)儲降息周期與日本央行加息路徑，將推動美日10年期國債利差收窄，利差倒掛預(yù)期形成壓制。同時，日元避險屬性在全球地緣風險中凸顯，支撐日元估值修復(fù)。
權(quán)益市場:美國貿(mào)易政策沖擊與債務(wù)擔憂共振，全球主要權(quán)益市場普遍承壓。特朗普政府威脅加征關(guān)稅，引發(fā)供應(yīng)鏈斷裂及通脹恐慌，美股科技股下挫。亞洲市場分化，恒生指數(shù)上漲1.1%，日經(jīng)225下跌。中長期來看，美股面臨特朗普關(guān)稅政策反復(fù)、美聯(lián)儲政策兩難、估值風險積聚及債務(wù)上限爭議等多重壓力，或觸發(fā)螺旋式下跌。
風險提示:海外降息不確定風險;特朗普新政策不確定風險;地緣因素擾動風險;市場情緒不穩(wěn)定風險;國內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風險。
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