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專題：北交所排隊(duì)企業(yè)整體高質(zhì)量，關(guān)注2025北交所打新機(jī)會(huì)
　　上市節(jié)奏角度來(lái)看，2024年全年北交所共上市23只新股。截至2025年5月23日，2025年1-5月北交所共上市4家企業(yè)。從發(fā)審會(huì)節(jié)奏上來(lái)看，隨著申報(bào)企業(yè)補(bǔ)充2024年報(bào)數(shù)據(jù)的結(jié)束，下周2家公司上會(huì)審核，未來(lái)節(jié)奏或有提升。從首發(fā)募集資金角度的中簽率來(lái)看，募集資金較高的企業(yè)申購(gòu)中簽率同樣較高，2024至今北交所合計(jì)上市27家企業(yè)中簽率均值達(dá)0.09%，但其中首發(fā)募集資金超過(guò)2個(gè)億企業(yè)的平均中簽率在0.14%，首發(fā)募集低于2個(gè)億企業(yè)的平均中簽率在0.06%。從當(dāng)前北交所排隊(duì)企業(yè)看利潤(rùn)體量整體有所較高，截至2025年5月23日，94家排隊(duì)中企業(yè)2024年歸母凈利潤(rùn)均值達(dá)8967.02萬(wàn)元，高于266家北交所企業(yè)2024年歸母凈利潤(rùn)均值的4211.35萬(wàn)元，同時(shí)凈利潤(rùn)在5000萬(wàn)元以上企業(yè)數(shù)量達(dá)80家，占比達(dá)85.11%。預(yù)計(jì)隨著利潤(rùn)體量提升整體的募集資金較將有所提高，因此中簽率也有可能有一定提升。敏感性分析，我們測(cè)算2025年新股網(wǎng)上打新收益率來(lái)看，預(yù)計(jì)1500萬(wàn)現(xiàn)金規(guī)模較為合適，新股申購(gòu)收益率或位于4.8%-10.80%區(qū)域。假設(shè)：1）預(yù)計(jì)2025年發(fā)行30家，預(yù)計(jì)融資額在3億元。2）預(yù)計(jì)2025年新股首日漲幅200%/300%/350%三種情況。（2024年平均首日漲幅204%，2024年10月1日-2025年5月23日新股首日漲幅進(jìn)一步提高，首日漲幅均值達(dá)358.75%，2025年1月1日-2025年5月23日新股首日漲幅均值達(dá)303.91%）。3）參考2024年申購(gòu)參與度與凍結(jié)資金量以及排隊(duì)企業(yè)的利潤(rùn)體量和預(yù)計(jì)首發(fā)募集資金額，考慮0.10%/0.15%/0.20%三種情況。（2024年1月1日-2025年5月23日平均中簽率為0.90%，募集資金超2億的企業(yè)平均中簽率達(dá)0.14%）。4）戰(zhàn)略投資者配售的股票總量占比公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的20%-30%。
　　觀點(diǎn)：本周北證50創(chuàng)新高后震蕩報(bào)1370.04點(diǎn)，關(guān)注稀缺性和真成長(zhǎng)
　　本周（2025.5.23）北證50指數(shù)創(chuàng)出1500點(diǎn)新高后，在A股風(fēng)格切換大背景下及前期積累較大漲幅下引發(fā)了震蕩，周跌3.68%報(bào)1370.04點(diǎn)，PETTM71.96X。我們之前多次提醒隨著北交所再次超過(guò)1400點(diǎn)，預(yù)計(jì)可能的高波動(dòng)性需要關(guān)注，特別2024年報(bào)后過(guò)高估值（PE>60X）的公司需注意。北證A股整體估值分布看，截至2025年5月23日，共計(jì)142家企業(yè)PETTM超過(guò)45X，占比53.79%，其中58家企業(yè)PETTM超過(guò)105X，占比21.97%，上述數(shù)據(jù)超過(guò)上輪2024年11月7日北證50高點(diǎn)情況；從行業(yè)估值分布看，本周根據(jù)開(kāi)源證券北交所行業(yè)分類，高端裝備、信息技術(shù)、化工新材、消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)藥生物五大行業(yè)PETTM（剔除虧損企業(yè)）分別為39.72 X、92.82 X、39.10 X、54.59X、51.51X。我們建議適當(dāng)調(diào)整高估值持倉(cāng)，未來(lái)關(guān)注稀缺性和真成長(zhǎng)，化工新材和高端裝備。
　　北交所IPO審核一覽：本周2家企業(yè)待上會(huì)，新受理2家企業(yè)
　　按最新審核狀態(tài)分類，本周更新信息：德耐爾、中環(huán)潔、精創(chuàng)電氣、東實(shí)環(huán)境更新審核狀態(tài)至已問(wèn)詢；沛城科技、康華股份更新審核狀態(tài)至已受理。世昌股份和志高機(jī)械2025年5月30日上會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。