>> 華創(chuàng)證券-精測電子(300567)2024年報及2025年一季報點評：先進制程占比提升，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)突破-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 1080KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范益民,丁祎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年報：公司2024年實現(xiàn)收入25.65億元，同比+5.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.98億元（2023年為1.50億元），扣非歸母凈利潤-1.59億元（2023年為0.33億元）。公司2025年Q1實現(xiàn)收入6.89億元，同比+64.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元(2024Q1為-0.16億元)，扣非歸母凈利潤0.12億元(2024Q1為-0.24億元)。
評論：
2024年收入小幅增長，半導(dǎo)體領(lǐng)域收入快速增長。2024年公司半導(dǎo)體領(lǐng)域營業(yè)收入7.68億元，同比+94.65%，顯示行業(yè)/新能源行業(yè)收入分別為15.91/1.67億元，同比分別-8.98%/-30.71%。
顯示行業(yè)毛利率下滑較多，凈利率下降受高研發(fā)投入增加影響。公司2024年毛利率/凈利率分別為39.97%/-8.69%，同比分別-8.98pct/-12.37pct。分板塊看，顯示行業(yè)/半導(dǎo)體行業(yè)/新能源行業(yè)毛利率分別為38.36%/45.75%/30.81%，同比分別-9.02pct/-6.18pct/-4.54pct。公司2024年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.31%/12.01%/28.23%/3.04%，同比分別-2.12pct/-0.28pct/+1.86pct/+0.93pct，其中財務(wù)費用增加主要系借款利息增加及匯兌收益減少所致。
在手訂單充足，半導(dǎo)體設(shè)備持續(xù)突破。截至2025年4月25日，公司在手訂單總計28.44億元，顯示領(lǐng)域/半導(dǎo)體領(lǐng)域/新能源領(lǐng)域在手訂單分別為7.64/16.68/4.12億元，在手訂單充足。公司半導(dǎo)體前道量測領(lǐng)域部分主力產(chǎn)品已完成7nm先進制程的交付及驗收，目前更加先進制程的產(chǎn)品正在驗證中。先進制程產(chǎn)品占公司整體營收和訂單的比例不斷增加。目前公司膜厚系列產(chǎn)品、OCD設(shè)備、電子束設(shè)備已取得國內(nèi)先進制程重復(fù)性訂單；半導(dǎo)體硅片應(yīng)力測量設(shè)備驗證通過且已取得國內(nèi)多家頭部客戶重復(fù)批量性訂單；明場光學(xué)缺陷檢測設(shè)備已取得多臺正式訂單，其中先進制程明場缺陷檢測設(shè)備2024年已正式交付客戶；有圖形暗場缺陷檢測設(shè)備等其余儲備的產(chǎn)品目前正處于研發(fā)、認證以及拓展的過程中。
研發(fā)投入聚焦半導(dǎo)體板塊，看好后續(xù)成長性。公司2024年研發(fā)投入7.31億元，同比+10.78%，其中顯示行業(yè)/半導(dǎo)體行業(yè)/新能源行業(yè)研發(fā)投入分別為3.15/3.58/0.57億元，同比+4.23%/+32.76%/-34.38%。
投資建議：考慮到下游部分行業(yè)投資放緩，我們適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年收入分別為33.04/41.83/51.91億元（2025-2026年前值分別為37.54/45.52億元）；預(yù)計歸母凈利潤2025-2027年分別為2.09/3.46/4.86億元（2025-2026年前值分別為3.44/4.55億元）。由于半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)前期研發(fā)投入大，一定程度制約利潤端表現(xiàn)，我們選擇PS估值法更具有合理性，結(jié)合行業(yè)平均估值，考慮到量檢測設(shè)備國產(chǎn)化率低，公司在手訂單充足，給予2025年6.8倍PS，目標價為80.31元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：面板行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)及銷售進度不及預(yù)期；毛利率下滑等。
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