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目前中國戶外市場景氣度較高，同時(shí)滲透率較海外成熟市場仍有較大差距，隨著國際品牌逐步進(jìn)入中國市場，有望提升消費(fèi)者認(rèn)知&加速行業(yè)擴(kuò)容；目前“戶外+”需求持續(xù)提升，未來品牌力強(qiáng)、戶外+時(shí)尚產(chǎn)品矩陣豐富、渠道布局完善的品牌有望獲得更多市場份額。
　　行業(yè)現(xiàn)狀：戶外賽道保持高景氣度，滲透率仍有較大提升空間。
　　1）概況：19-24年中國戶外服飾市場規(guī)模CAGR為14%，預(yù)計(jì)25-29年CAGR進(jìn)一步提升至15%。目前主要份額由國際品牌（起源地）占據(jù)（占70%左右）。
　　2）分品類：16年-24年戶外服裝占戶外服飾規(guī)模的70%左右。19-24年戶外服CAGR達(dá)13.7%，25-29年CAGR為14.4%。其中沖鋒衣褲是戶外服飾消費(fèi)的核心，19-24年沖鋒衣褲CAGR達(dá)18%，占戶外服飾的30%左右。
　　3）分渠道：19-24年戶外服飾線上規(guī)模CAGR達(dá)20%（線下11%），19-24年天貓戶外服飾CAGR達(dá)13%，21-24年抖音戶外服飾CAGR達(dá)261%。
　　4）對比海外：戶外運(yùn)動(dòng)成熟國家（德國、瑞士等）戶外服滲透率40%+（中國20%），戶外鞋滲透率20%+（中國7%），未來增長空間廣闊。
　　行業(yè)格局：藍(lán)海市場競爭，頭部品牌有較大提升空間
　　1）競爭情況：24年前十大品牌占比27%，主要為高端及大眾品牌。
　　2）分品類：戶外鞋競爭玩家更少（Salomon、hoka、ON為主），戶外服裝中沖鋒衣褲集中度更高，2024年前十大品牌占比達(dá)55%。
　　3）分定位：目前中國戶外服飾市場有影響力的高端品牌較少（始祖鳥、迪桑特、北面、可?。?，其他國際高端品牌并未進(jìn)入中國市場或運(yùn)營較差。
　　4）分渠道：線下錯(cuò)位競爭（高端品牌在一二線，大眾品牌在中低線）；線上集中度較高，2024年中國內(nèi)地線上戶外服飾前五大品牌占比25%。
　　行業(yè)發(fā)展方向：戶外品牌持續(xù)進(jìn)入中國市場，“戶外+”有望快速擴(kuò)容
　　1）需求端：中國戶外服飾消費(fèi)主力主要是25-34歲群體（占比40%+），多以徒步、露營、日常通勤為主，預(yù)計(jì)未來戶外+”和社交需求將持續(xù)提升。
　　2）品牌端：2025年以來Hagl？fs、Norr？na、Marmot等品牌陸續(xù)進(jìn)入/回歸中國，有望提升消費(fèi)者認(rèn)知，加速滲透率提升，戶外服飾市場有望快速擴(kuò)容。
　　3）產(chǎn)品端：中高端戶外品牌持續(xù)提升產(chǎn)品功能性（使用更優(yōu)質(zhì)面料），同時(shí)持續(xù)推出戶外+時(shí)尚新品，除沖鋒衣褲外其他戶外服飾（抓絨、戶外羽絨服、越野跑鞋等）需求有望提升。
　　4）渠道端：核心商圈開店提升店效（21-24年始祖鳥店效CAGR達(dá)48%，迪桑特和可隆均在30%+）。線上方面頭部品牌延續(xù)高增長，25年1-4月可隆（天貓+92%/抖音+89%），伯希和（天貓+57%/抖音+107%），Salomon（天貓+44%/抖音+140%）；隨著消費(fèi)者認(rèn)知提升，白牌有望出清。
　　重點(diǎn)公司變化：1）安踏體育：發(fā)布公告擬收購狼爪，完善戶外品牌矩陣。2）ON：FY25Q1（2025.1-3月）收入固定匯率+43%，2025年收入預(yù)期提升至增長28%。3）亞瑪芬：FY25Q1（2025.1-3月）收入+23%，F(xiàn)Y2025Q2預(yù)期收入增長16%-18%，F(xiàn)Y2025預(yù)期收入增長15%-17%。4）DECKERS：FY25Q4（25.1-3月）收入+7.5%，其中HOKA+10%。FY26Q1預(yù)計(jì)收入增長8%-10%，不給予全年增長預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、線上流量成本增加侵蝕利潤風(fēng)險(xiǎn)、戶外服飾競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。