>> 中信建投-行業(yè)比較周報2025年5月第4周：歐美關(guān)稅反復(fù)多大程度影響A股和港股-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
王大林,張玉龍 |
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核心要點
第二階段博弈過程中，中美節(jié)奏相對放緩，美國向其他貿(mào)易伙伴施壓。大類資產(chǎn)方面，歐美股市均存在壓力，印度市場壓力最大，中國A股市場和香港市場受到影響不明顯，但可能面臨擾動。消費電子、汽車、輕工紡織等全球產(chǎn)業(yè)鏈和對美貿(mào)易行業(yè)存在持續(xù)壓力。大宗商品市場,黃金價格重新上漲，工業(yè)金屬和能源等重新下跌。外匯市場,美元持續(xù)貶值，日元、港幣、臺幣和東南亞貨幣升值。債券市場,美債利率高位震蕩，信用風(fēng)險加大；日本債券收益率穩(wěn)步提升；中國債券利率維持低位。行業(yè)比較方面，黃金、新消費零售、創(chuàng)新藥等相對占優(yōu)。
內(nèi)容摘要
基本面綜述：
第二階段博弈過程中，中美節(jié)奏相對放緩，美國向其他貿(mào)易伙伴施壓，中國應(yīng)加大國內(nèi)市場和非美市場開發(fā)力度。5月23日美國總統(tǒng)特朗普建議自6月1日起對歐盟征收50%的關(guān)稅。特朗普的行為是為歐盟施加壓力，促進談判向有利于美國。歐美關(guān)稅談判尚未完成。歐盟指出，一旦談判未能達成互利結(jié)果，歐盟將采取反制措施。印度反制，提議對部分美國制造的產(chǎn)品征收進口關(guān)稅，以對抗華盛頓對印度生產(chǎn)的鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收的關(guān)稅。中國加大國內(nèi)市場和非美市場開發(fā)力度。東南亞和俄羅斯后，拉美、東歐和中東是外交重點。
美日利率飆升。美國經(jīng)濟滯漲，債務(wù)壓力加劇，利率調(diào)整進退兩難。美國經(jīng)濟是供給問題。關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致國內(nèi)供給不足在6月進一步凸顯。高物價和高關(guān)稅抑制消費需求。減稅、加大投資和提高勞動效率是美國經(jīng)濟問題長期解決方案。短期經(jīng)濟滯漲、償債能力下降與信用風(fēng)險上升疊加。美國利率短期維持高位，但美元貶值是持續(xù)方向，最終走向長期利率下行。
海外不確定性增加，日本國內(nèi)經(jīng)濟回升，量化寬松結(jié)束。關(guān)稅戰(zhàn)影響日本在中國、東南亞和拉美地區(qū)投資。日本國內(nèi)經(jīng)濟回升，通脹上行。日本央行降低對國債支持，促進貨幣政策正?；＠驶厣龝r的日本政府償債壓力下降，日本央行將維持漸進政策。日元升值將成為持續(xù)方向。
國內(nèi)，消費出口推動，經(jīng)濟表現(xiàn)出韌性。財政方面，收入改善、支出發(fā)力
投資策略：
大類資產(chǎn)：
1）全球股票市場：歐美股市均存在壓力。歐洲出口美國的奢侈品、汽車等存在較大的壓力。全球產(chǎn)業(yè)鏈分工的消費電子持續(xù)回落，印度市場壓力最大。中國A股市場和香港市場受到影響不明顯，但可能面臨擾動。2）全球股票長期展望：逆全球化持續(xù)，貿(mào)易成本上升，全球需求抑制。消費電子、汽車、輕工紡織等全球產(chǎn)業(yè)鏈和對美貿(mào)易行業(yè)存在持續(xù)壓力。3）大宗商品市場：黃金價格重新上漲，工業(yè)金屬和能源等重新下跌。4）外匯市場：“借日元買美元、港幣”、“借日元買日股”等套利活動逐步減弱：美元持續(xù)貶值，日元、港幣、臺幣和東南亞貨幣升值。5）債券市場：美債利率高位震蕩，信用風(fēng)險加大；日本債券收益率穩(wěn)步提升；中國債券利率維持低位。
A股及行業(yè)策略：
1）A股和港股：維持震蕩格局，可能存在回調(diào)壓力；2）行業(yè)比較：黃金、新消費零售、創(chuàng)新藥等相對占優(yōu)
風(fēng)險提示
“兩新”中回收設(shè)備規(guī)模不及預(yù)期
去產(chǎn)能及雙碳政策不及預(yù)期
國企改革進度不及預(yù)期
經(jīng)濟政策整體推進不及預(yù)期
“對等關(guān)稅”等全球宏觀經(jīng)濟運轉(zhuǎn)不確定性加劇的風(fēng)險。資本市場與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)，以當(dāng)前A股市場為例，美國政策變化、海外經(jīng)濟體衰退等因素都可能會影響上市公司海外資產(chǎn)的業(yè)務(wù)及業(yè)績表現(xiàn)，進而影響上市公司收入和設(shè)備更新進度
資本市場流動性風(fēng)險。資本市場表現(xiàn)與市場流動性高度相關(guān)，如果市場流動性出現(xiàn)大幅邊際變化，則可能相關(guān)上市公司市場定價或走勢表現(xiàn)不及投資者預(yù)期
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