>> 長(zhǎng)江期貨-粕類油脂周報(bào)-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉天 |
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期現(xiàn)端：截止5月23日，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2900元/噸，周度下跌20元/噸；M2509合約收盤至2952元/噸，周度上漲53元/噸；基差報(bào)價(jià)09-50元/噸，周度下跌70元/噸。周度大豆到港增加，油廠開(kāi)機(jī)率上揚(yáng)，供需改善現(xiàn)貨價(jià)格偏弱運(yùn)行。但阿根廷洪水減產(chǎn)疊加華南區(qū)域油廠開(kāi)機(jī)延遲影響，盤面觸底反彈，限制現(xiàn)貨跌幅。基差受供需改善影響，走勢(shì)持續(xù)偏弱運(yùn)行。
供應(yīng)端：5月美豆UDSA供需報(bào)告下調(diào)美豆2025/26年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存2.95億蒲，低結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下美豆下方支撐較強(qiáng)。但當(dāng)前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好，美豆播種生長(zhǎng)順利，截至5月16日美豆已完成66%的播種率，美豆播種順利下壓制美豆上方價(jià)格，美豆短期震蕩為主，隨著美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期的臨近，天氣擾動(dòng)加劇。巴西供應(yīng)增量，價(jià)格偏弱運(yùn)行，需求高位刺激及種植成本高位，下方支撐較強(qiáng)。整體全球大豆豐產(chǎn)，供需寬松下價(jià)格偏弱運(yùn)行，但需求高位以及種植成本支撐下大豆價(jià)格下跌空間有限，進(jìn)入美豆種植關(guān)鍵期，天氣擾動(dòng)下美豆或易漲難跌。國(guó)內(nèi)到港方面，5-7月大豆到港壓力依舊，供需逐步呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)，油廠開(kāi)機(jī)率逐步上揚(yáng)，豆粕供需轉(zhuǎn)松；長(zhǎng)期中美貿(mào)易摩擦預(yù)計(jì)導(dǎo)致進(jìn)口成本上漲在以及供應(yīng)減少，國(guó)內(nèi)9月以后大豆進(jìn)入去庫(kù)周期。
需求端：2025年生豬存欄預(yù)計(jì)增加4%，疊加豆粕性價(jià)比高以及豬糧比價(jià)優(yōu)勢(shì)，豆粕飼料需求同比增幅預(yù)計(jì)在4%以上。大豆、豆粕庫(kù)存方面，截止5月16日，全國(guó)油廠全國(guó)油廠大豆庫(kù)存上升至586.83萬(wàn)噸，較上周增加51.92萬(wàn)增幅9.71%，同比去年增加148.72萬(wàn)噸，增幅33.95%；豆粕庫(kù)存繼續(xù)小幅回升至12.17萬(wàn)噸，較上周增加2.05萬(wàn)噸，增幅20.26%，同比去年減少50.14萬(wàn)噸，減幅80.47%。
成本端：24/25年度美豆種植成本為1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亞爾計(jì)算）。下半年度美豆25/26年度種植成本在1024美分/蒲。按照匯率7.2、升貼水140美分、2.6油粕比，計(jì)算出巴西大豆供應(yīng)季節(jié)國(guó)內(nèi)5-7月豆粕成本為2850元/噸，8-9月按照180美分升貼水計(jì)算，巴西大豆進(jìn)口成本上漲至2970元/噸。進(jìn)口壓榨利潤(rùn)來(lái)看，整體壓榨利潤(rùn)維持在0元/噸至50元/噸，壓榨利潤(rùn)水平處于歷史同期高位。
行情小結(jié)：美豆新作低結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下美豆底部支撐加強(qiáng)，隨著美豆種植關(guān)鍵期的臨近，天氣擾動(dòng)下美豆低位反彈概率加大。國(guó)內(nèi)5-7月到港增加，油廠開(kāi)機(jī)率逐步上升，大豆、豆粕進(jìn)入累庫(kù)周期，供需轉(zhuǎn)松下價(jià)格偏弱運(yùn)行；中長(zhǎng)期成本增加疊加天氣擾動(dòng)，強(qiáng)勢(shì)預(yù)期不變。整體來(lái)看，天氣及種植成本影響下，盤面下跌空間有限，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力下，拖累基差價(jià)格，豆粕呈現(xiàn)強(qiáng)盤面，弱基差格局，現(xiàn)貨弱勢(shì)下盤面反彈空間有限。
策略建議：短期M2509區(qū)間【2850，3000】為主，企業(yè)可逢回調(diào)進(jìn)行基差點(diǎn)價(jià)，逢反彈進(jìn)行回拋；中長(zhǎng)期區(qū)間下沿布局多單為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策、美豆主產(chǎn)地天氣情況、國(guó)內(nèi)到港情況、國(guó)內(nèi)生豬存欄情況、養(yǎng)殖利潤(rùn)。
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