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5月7日，央行宣布自5月15日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，但此次降準(zhǔn)落地后，資金面反而邊際收斂，存單利率也有所上行。主要有以下幾個(gè)因素：①5月中旬以來，資金面臨政府債發(fā)行量增加、稅期及跨月壓力；②央行意在防止市場形成一致預(yù)期，資金利率有限寬松；③存款降息落地，存單供給壓力或上升，限制存單利率下行。
　　后續(xù)存單壓力有多大？我們認(rèn)為可從以下幾個(gè)角度分析：
　?。?）從資金面看，外部匯率壓力明顯減輕，內(nèi)部地產(chǎn)走弱，截至5月18日，一線城市二手房掛牌價(jià)指數(shù)環(huán)比降幅擴(kuò)大，資金面沒有持續(xù)收緊的基礎(chǔ)。
　?。?）從銀行資產(chǎn)負(fù)債端看，一季度信貸投放規(guī)模大，存單凈發(fā)行規(guī)模大，導(dǎo)致6月存單到期量上升。但二季度信貸投放規(guī)模下降，存單凈發(fā)行壓力預(yù)計(jì)可控。
　?。?）存款降息后，存單或呈現(xiàn)“供需兩旺”格局。存款降息，部分資金或轉(zhuǎn)向非銀，銀行負(fù)債端面臨一定壓力，短期內(nèi)同業(yè)存單發(fā)行量可能上升。但同時(shí)非銀端資金供給上升，對存單的需求也會(huì)增加。
　　綜上所述，存款降息影響下，“存款搬家”現(xiàn)象或再次演繹，短期內(nèi)同業(yè)存單發(fā)行量或上升，對存單利率造成一定擾動(dòng)。但隨著資金面維持寬松、配置力量上升，存單利率仍有下行動(dòng)力，建議投資者可逢高配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國央行貨幣政策不及預(yù)期，金融監(jiān)管超預(yù)期，利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，通脹超預(yù)期，信貸超預(yù)期，流動(dòng)性波動(dòng)超預(yù)期，估算結(jié)果僅供參考，以實(shí)際為準(zhǔn)。