>> 國(guó)貿(mào)期貨-黑色金屬數(shù)據(jù)日?qǐng)?bào)-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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來源： |
國(guó)貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張寶慧,黃志鴻,董子勖 |
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行情評(píng)述
【鋼材】成本繼續(xù)弱化,產(chǎn)業(yè)或逐漸切換至供需雙弱結(jié)構(gòu)
周末現(xiàn)貨價(jià)格小跌，成交偏弱，市場(chǎng)慣性清淡。當(dāng)下的市場(chǎng)感覺，靜態(tài)供需結(jié)構(gòu)還算健康，但都有很強(qiáng)烈的過剩預(yù)期，價(jià)格驅(qū)動(dòng)很弱。如果把關(guān)稅主題納入到宏觀觀察框架里，那么宏觀轉(zhuǎn)暖的大方向并不成立，貿(mào)易戰(zhàn)可能還有反復(fù)的不確定性。中觀看產(chǎn)業(yè)，或許只有行政性限產(chǎn)可以扭轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)的方向，但目前沒有清晰的信息支持，同時(shí)考慮到今年以來黑色板塊核心邏輯是爐料供給進(jìn)一步寬松、產(chǎn)業(yè)鏈上游讓利，成本松動(dòng)導(dǎo)致估值重心下移，如果限產(chǎn)也存在進(jìn)一步加劇原料過剩矛盾的可能性，而價(jià)格還沒有到達(dá)絕對(duì)低估值區(qū)間，尤其是鐵礦石在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的相對(duì)估值偏高。往后看，內(nèi)需建材逐步進(jìn)入季節(jié)性淡季，而出口鏈條板材潛在走弱的風(fēng)險(xiǎn)暫未探明，若需求轉(zhuǎn)弱觸發(fā)鐵水產(chǎn)量見頂，進(jìn)而傳導(dǎo)至爐料供需格局進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱及成本下移，保持滾動(dòng)賣出套?；蛘攥F(xiàn)貨預(yù)售來兌現(xiàn)生產(chǎn)利潤(rùn)的思路依然必要。
【焦煤焦炭】產(chǎn)業(yè)淡季逐漸兌現(xiàn)，煤焦近月多頭棄盤
現(xiàn)貨端，煉焦煤競(jìng)拍流拍增多，煤礦出貨壓力增大，煤價(jià)持續(xù)下跌，入爐煤成本下移，焦炭繼續(xù)提降預(yù)期增強(qiáng)，港口貿(mào)易準(zhǔn)一焦炭報(bào)價(jià)1280(周環(huán)比-10)，煉焦煤價(jià)格指數(shù)1037.4（周環(huán)比-22.2)；蒙煤方面，市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下探，降價(jià)成交較多，貿(mào)易商對(duì)后市偏悲觀，挺價(jià)壓力較大，現(xiàn)甘其毛都口岸：蒙5原煤760(周環(huán)比-40)，蒙5精煤970（周環(huán)比-45)，蒙3精煤935(周環(huán)比-35)。期貨端，黑鏈指數(shù)延續(xù)下跌趨勢(shì)，持續(xù)創(chuàng)新低，焦煤近月非主力合約隨著多頭棄盤，價(jià)格坍塌至750附近，周環(huán)比-2.80%，分品種看，焦煤加權(quán)周環(huán)比-6.03%，焦炭加權(quán)-4.42%，鐵礦石加權(quán)-1.58%，螺紋鋼加權(quán)-1.14%，熱卷加權(quán)-1.12%。具體到行情上，黑鏈指數(shù)延續(xù)下跌趨勢(shì)，持續(xù)創(chuàng)新低，黑色系大的交易邏輯還是爐料供給寬松后，上游不斷向下游讓利，成本松動(dòng)使得整個(gè)板塊估值重心逐步下移。短期內(nèi)，市場(chǎng)期待的90天關(guān)稅暫緩期“搶出口”并未體現(xiàn)，反而是建材淡季壓力逐漸增強(qiáng)，鐵水雖無明顯下降，但確實(shí)有見頂跡象，下游多保持謹(jǐn)慎，控制原料到貨，這使得本就供應(yīng)充裕的碳元素壓力更大，因此單邊仍維持高做空思路，不過這里需要注意的是，焦煤倉單成本并沒有下移至800以下，06合約跌至750附近，主要是多頭接貨處置成本較高，這個(gè)位置可以視為多頭主動(dòng)離場(chǎng)打出的低點(diǎn)，接下來盤面可能出現(xiàn)反復(fù)，前期空單可以適當(dāng)止盈規(guī)避。
【鐵合金】硅鐵現(xiàn)貨偏緊反彈或延續(xù)，錳硅暫無新增減產(chǎn)預(yù)期
周內(nèi)錳硅、硅鐵大廠減產(chǎn)消息不斷，力度較大，開工產(chǎn)量明顯下降。硅鐵這邊，寧夏茂燁因電路檢修6臺(tái)爐子全部關(guān)停，影響時(shí)長(zhǎng)在15-20日，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨資源明顯偏緊。寧夏其余開工廠家非避峰情況下成本偏高，利潤(rùn)不佳。錳硅減產(chǎn)消息包括重慶、貴州、內(nèi)蒙大廠，但利潤(rùn)修復(fù)后后續(xù)暫無大范圍減產(chǎn)預(yù)期。鐵水小幅回落至244。河鋼招標(biāo)進(jìn)場(chǎng)，詢盤價(jià)在5700低位，但量環(huán)比上升。成本端來看，盡管外盤報(bào)價(jià)下調(diào)，但介于價(jià)格水平偏低，錳系合金廠有集中補(bǔ)庫動(dòng)作，錳礦成交價(jià)格有所反彈，加上South32澳礦發(fā)運(yùn)延期，市場(chǎng)悲觀情緒暫緩，交投活躍。但與此同時(shí)，化工焦是提降50元/噸，錳硅整體成本持穩(wěn)。硅鐵蘭炭開工率低位運(yùn)行，價(jià)格堅(jiān)挺，但原料紅柳林跌21.6元/噸。寧夏其余生產(chǎn)廠家非避峰電價(jià)集中在0.38-0.4之間。上月青海結(jié)算電價(jià)降2分，內(nèi)蒙降1分。預(yù)計(jì)接下來成本有小幅回落預(yù)期，但空間不大。特朗普對(duì)華關(guān)稅態(tài)度整體有明顯好轉(zhuǎn)，海外搶采購國(guó)內(nèi)搶出口格局將延續(xù)帶動(dòng)商品實(shí)際需求。整體來看，硅鐵現(xiàn)貨偏緊反彈或延續(xù)，錳硅暫無新增減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行，關(guān)注河鋼招標(biāo)定價(jià)。前期硅鐵多單和雙硅跨月正套可繼續(xù)持有。
【鐵礦石】淡季矛盾逐步積累過程中，鐵礦小幅震蕩
鐵礦發(fā)運(yùn)逐步回升，6月份礦山進(jìn)入季末沖量階段，部分礦山進(jìn)入年度沖量，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)回升至高位，而在此階段，鐵水的小幅下滑則會(huì)引發(fā)港口庫存從小幅去庫階段進(jìn)入小幅累庫階段。黑色市場(chǎng)現(xiàn)階段市場(chǎng)確實(shí)需要考慮旺季結(jié)束后，鋼材表需見頂回落，基本面邊際走弱，高鐵水下庫存的情況。本期鐵水出現(xiàn)延續(xù)小幅下滑，但整體仍處于高位，鋼廠利潤(rùn)不錯(cuò)的情況下，短期想要看到鐵水的快速下滑是比較困難的。預(yù)期高鐵水在5月份可以持續(xù)，到港穩(wěn)定的情況下，港口庫存處于窄幅波動(dòng)。不考慮限產(chǎn)因素的話,5月份爐料端并不會(huì)有額外的故事可以講，鐵礦依然處于震蕩。5月之后，若鋼材基本面轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)需要鋼廠的自發(fā)性減產(chǎn)行為出現(xiàn)，那鋼廠的利潤(rùn)的收縮則是必要條件，個(gè)人更偏向于材弱于礦。
操作建議
【鋼材】單邊觀望。期現(xiàn)優(yōu)選流動(dòng)性更好的熱卷，滾動(dòng)做好套保及敞口管理，適當(dāng)輪庫。套利頭寸，逢高滾動(dòng)做空卷螺價(jià)差
【焦煤焦炭】前空適當(dāng)止盈，后期仍高空為主。
【鐵合金】跨月正套持有
【鐵礦石】91正套持有，逢高空配
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