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★前言
　　作為投資門(mén)檻低、且可多元化配置的通脹類(lèi)資產(chǎn)，商品ETF的配置需求日益增長(zhǎng)。配置步驟包括，基于產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)強(qiáng)弱差異篩選、優(yōu)化組合；采用滾動(dòng)PCA因子確定的風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行配置，以模擬甚至超越綜合性商品指數(shù)（即通脹）的中長(zhǎng)期走勢(shì)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行主觀系統(tǒng)化擇時(shí)以?xún)?yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
　　★宏觀驅(qū)動(dòng)及市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)
　　2025年5月23日當(dāng)周，市場(chǎng)風(fēng)格回歸避險(xiǎn)邏輯，貴金屬、期債及農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)于工業(yè)品。周內(nèi)，華夏豆粕飼料ETF錄得正收益，兩支工業(yè)品屬性的商品ETF均錄得負(fù)收益，其中大成有色ETF相對(duì)抗跌。
　　★產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)
　　能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)新能源金屬和能源化工品的走勢(shì)中長(zhǎng)期分化。大成有色ETF的中長(zhǎng)期多配價(jià)值或好于建信易盛能源化工ETF。豆粕飼料ETF中長(zhǎng)期估值受豆粕供需及展期收益的影響。中短期來(lái)看，工業(yè)品板塊內(nèi)，有色金屬或相對(duì)抗跌，豆粕或受益于低估值和預(yù)期擾動(dòng)（阿根廷天氣、政策）的驅(qū)動(dòng)。
　　★配置建議
　　目前，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)指數(shù)已接近極值位置。基于產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)和通脹的同步性特征，綜合性商品指數(shù)短期進(jìn)一步修復(fù)的空間或受限
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策及數(shù)據(jù)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。