>> 西南證券-大禹節(jié)水(300021)水利基建政策東風勁吹，領跑智慧水利新征程-250522
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 3324KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言,徐卿 |
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投資邏輯：1）政策紅利持續(xù)加碼，水利行業(yè)迎來新機遇。2024年，我國水利建設投資創(chuàng)歷史新高，實施水利工程項目4.7萬個，完成水利建設投資1.4萬億元，同比增長12.8%。2）在手訂單充足，積極探索長期運營模式。2024公司實現(xiàn)新簽訂單53.1億元，訂單規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)內同類民營企業(yè)首位。特許經營項目占比31%，充分發(fā)揮全產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。3）收購數字水利頭部企業(yè)慧圖科技，完成對智慧水利業(yè)務板塊的整合。2025年預計中國智慧水利市場規(guī)模達到360億元，未來增長空間廣闊。
政策紅利持續(xù)加碼行業(yè)增長，智慧水利行業(yè)迎來新機遇。2020-2024年，我國水利建設完成投資額逐年增長，年復合增長率達到15.0%，2024年，我國水利建設投資創(chuàng)歷史新高，實施水利工程項目46967個，完成水利建設投資13529億元，同比增長12.8%，未來水利投資或將繼續(xù)增長，行業(yè)發(fā)展向好。
在手訂單優(yōu)質充足，現(xiàn)金流管控驅動高質量發(fā)展。2024公司實現(xiàn)新簽訂單53.1億元，在2023年訂單爆發(fā)式增長的基礎上保持了較好的訂單獲取態(tài)勢，訂單規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)內同類民營企業(yè)首位。其中，特許經營項目占比31%，充分發(fā)揮全產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。公司借力國家化債政策構建多維度清欠體系，對重大在建項目及長賬齡呆賬實施專項攻堅，綜合運用內外清欠工具實現(xiàn)五年以上賬款回收率達96%，全年推動回款突破40億元，有效緩解資金壓力。
母子公司雙輪驅動發(fā)揮協(xié)同效應，未來增長空間廣闊?；蹐D科技是公司四大業(yè)務子集團之一，自2020年公司完成對慧圖科技的收購后，慧圖科技的營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長。2024年公司農水信息化業(yè)務收入同比增長16.2%，成為新增長點。2025年預計中國智慧水利市場規(guī)模達到360億元，未來增長空間廣闊。
盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.6/2.2/2.7億元，對應PE為25/19/16倍。水利行業(yè)直接受益于特別國債等各類政策與資金支持，公司在國內數字水利行業(yè)極具影響力，訂單規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)內民營企業(yè)首位，強化項目管理，積極推進項目建設交付進度，業(yè)績有望高增。我們給予公司2025年31倍PE，對應目標價為5.89元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險、應收賬款管理風險、項目交付風險、公司快速發(fā)展的管理風險。
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