>> 興業(yè)證券-永輝超市(601933)門店調(diào)整致使業(yè)績承壓，供應(yīng)鏈變革邁步品質(zhì)零售-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
大?。?/td>
| 362KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代凱燕,金秋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
永輝超市發(fā)布2024年報及2025一季報：公司2024年分別實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤675.74億元/-14.65億元/-24.10億元，其中營收同比-14.07%。2025年一季度分別實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤174.79億元/1.48億元/1.37億元，同比分別-19.32%/-79.96%/-77.07%。
大幅關(guān)閉尾部門店導(dǎo)致收入下滑。1）門店調(diào)整情況：至2024年末，公司門店共計764家，全年新開門店7家，關(guān)閉門店232家，調(diào)改門店31家。至2025年一季度末，公司共完成47家門店調(diào)改，并計劃于7月底前實現(xiàn)調(diào)改門店突破150家、覆蓋全國60城的階段性目標(biāo)，于2026年農(nóng)歷春節(jié)前將調(diào)改門店規(guī)模擴(kuò)展至300家，形成覆蓋全國主要城市的品質(zhì)零售網(wǎng)絡(luò)。2）分產(chǎn)品來看，2024年生鮮及加工/食品用品及服裝營收分別同比-12.82%/-14.03%。其中2024全年研發(fā)升級自有品牌商品120款，有20余款年銷售額突破5000萬元。引入品牌新品近5萬支，通過生鮮源頭直采、肉禽自配送、食用品“去KA模式”等供應(yīng)鏈變革，完成近3萬支商品去KA調(diào)整。
推裸價+控后臺致使毛利率承壓。1）公司2024毛利率/凈利率分別為20.46%/-2.42%，同比分別-0.78pct/-0.56pct。2025Q1毛利率/凈利率分別為21.50%/0.76%，同比分別-1.35pct/-2.59pct。2）2024年及2025Q1毛利率下滑主要系由于公司在門店調(diào)改過程中主動優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和采購模式，在淘汰舊品、引入新品的過程中主動推動裸價和控后臺的策略。2024年凈利率下滑幅度不及毛利率主要系由于本期資產(chǎn)處置收益有所增加（出售萬達(dá)商管、紅旗連鎖、云金科技、中百集團(tuán)股份）。2025Q1凈利率下滑幅度超過毛利率主要系由于公司持有的Advantage solutions股票本期產(chǎn)生公允價值變動虧損。3）公司41家開業(yè)已滿三個月調(diào)改店2025Q1累計實現(xiàn)利潤7472萬元，貢獻(xiàn)當(dāng)期50%左右利潤，調(diào)改效用明顯。同時伴隨供應(yīng)商大會的召開，公司未來選品及定價策略將發(fā)生重大改變，商品毛利率有望進(jìn)一步地恢復(fù)和增長。
門店調(diào)改加速推進(jìn)，供應(yīng)鏈變革邁步品質(zhì)零售。公司2025年目標(biāo)調(diào)改門店200家左右，關(guān)閉門店250-300家，2026年完成所有存量門店的調(diào)整。同時公司積極推進(jìn)供應(yīng)鏈變革，聯(lián)合有產(chǎn)品研發(fā)、品質(zhì)保障、反腐敗能力以及有價格優(yōu)勢的供應(yīng)商，建設(shè)品質(zhì)永輝的供應(yīng)鏈體系，未來三年目標(biāo)孵化100個億元級單品，加速向品質(zhì)零售轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為-3.95億元/5.38億元/11.73億元，2025年5月23日收盤價對應(yīng)PE為-/85.9/39.4倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、門店調(diào)改效果不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
|
|
