>> 東吳證券-永輝超市(601933)2024年年報及2025年一季報點評：經(jīng)營趨勢向好，供應(yīng)鏈改造及關(guān)店影響短期利潤-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,陽靖 |
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投資要點
事件：永輝超市發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年，公司實現(xiàn)收入676億元，同比-14.1%；歸母凈利潤-14.7億元，同比-10.3%?？鄯莾衾麧?24.1億元，同比-22%。2025Q1，公司收入為175億元，同比19.3%；歸母凈利潤1.5億元，同比-80%；扣非凈利潤1.4億元，同比77%。公司收入下降主要是受關(guān)店影響。
采購改革、關(guān)店計提、公允價值損益影響短期業(yè)績：①采購改革影響短期毛利率，2024年/2025Q1公司毛利率同比-0.78pct/-1.35pct，主要是公司在門店調(diào)改過程中主動優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和采購模式，在淘汰舊品、引入新品的過程中主動推動裸價和控后臺的策略，此過程中，公司整體毛利率短期受到了一定的影響。②2024年對集團長期虧損或準(zhǔn)備閉店門店的相關(guān)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備2.08億元。③2025Q1公司持有的Advantagesolutions股票本期產(chǎn)生的公允價值變動損益同比減少2.49億元。④營業(yè)外支出有所增長，主要是閉店門店同比增加，長期待攤費用報廢所致。
采購改造影響毛利率：2025Q1，公司毛利率/凈利率為21.50%/ 0.76%，同比-1.35pct/ -2.59pct。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率額為16.63%/2.45%/ 0.24%/ 1.46%，同比+1.04/ +0.43/ -0.10/ +0.01pct。研發(fā)費用下降主要是因為前期信息系統(tǒng)愛發(fā)已基本完成。
門店調(diào)改和關(guān)店在快速推進(jìn)，關(guān)店影響短期收入：①2024年底公司門店數(shù)為775家，同比凈減-225家；經(jīng)營面積同比-21%。2025Q1繼續(xù)關(guān)閉長尾門店，門店數(shù)同比減少273家。門店和經(jīng)營面積的減少使公司收入下降，但這也是未來要扭虧為盈的必經(jīng)之路。②調(diào)改店仍在快速開店，2024年底/ 2025Q1/一季報披露日，公司調(diào)改店數(shù)量分別為31/ 47/ 61家，看好調(diào)改店推廣后助力公司業(yè)績改善。③未來公司或仍保持較高的門店調(diào)改/關(guān)閉的步伐，根據(jù)3月17日公司的股東大會，公司成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組，目標(biāo)2025年年底調(diào)改門店數(shù)量將達(dá)到200家，并關(guān)閉250-330家；到2026年全部存量門店完成調(diào)改。
盈利預(yù)測與投資評級：公司整體經(jīng)營基本面在持續(xù)得到改善，包括采購、商品結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈改善，以及門店端調(diào)改店加速開店、長期虧損門店關(guān)停等。考慮公司供應(yīng)鏈改造的短期利潤影響和關(guān)店成本，我們下調(diào)公司短期業(yè)績指引，并給予較高的遠(yuǎn)期業(yè)績預(yù)期。我們將公司2025-26年歸母凈利潤從2.7/ 5.6億元，調(diào)整至-8.7/ 2.4億元；預(yù)計2027年歸母凈利潤為14.3億元。考慮調(diào)改店推進(jìn)和關(guān)閉長尾門店之后公司遠(yuǎn)期業(yè)績有望展現(xiàn)較好彈性，仍維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費需求波動、調(diào)改效果和復(fù)制不確定性，行業(yè)競爭加劇等。
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