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公司1Q2025營收同比下降19.32%，歸母凈利潤同比下降79.96% 
　　公司公布2025年一季報：1Q2025實現(xiàn)營業(yè)收入174.79億元，同比下降19.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比下降79.96%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.37億元，同比下降77.07%。
　　2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入675.74億元，同比下降14.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤-14.65億元，上年同期為-13.29億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-24.10億元，上年同期為-19.76億元。
　　公司1Q2025綜合毛利率下降1.35個百分點，期間費用率增長1.38個百分點
　　1Q2025公司綜合毛利率為21.50%，同比下降1.35個百分點。2024年公司綜合毛利率為20.46%，同比下降0.78個百分點。
　　1Q2025公司期間費用率為20.78%，同比增長1.38個百分點。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.63%/2.45%/0.24%/1.46%，同比分別變化+1.04/+0.43/-0.10/+0.01個百分點。2024年公司期間費用率為23.93%，同比增長0.78個百分點。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為19.33%/2.65%/0.27%/1.68%，同比分別變化+0.66/+0.25/-0.13/+0.00個百分點。
　　多方面進行門店調改，線上渠道持續(xù)優(yōu)化
　　公司在2024年開始學習胖東來模式主動調改轉型，截至2025年4月25日，公司累計完成調改門店61家，調改門店的營業(yè)收入、客流均實現(xiàn)大幅增長。調改店調整薪酬激勵體系，員工平均薪酬增長，同時設置開業(yè)現(xiàn)金激勵、月度利潤分享、新店優(yōu)秀員工獎金等項目。同時，公司持續(xù)關停尾部門店，截至1Q2025末公司門店數(shù)同比下降273家。線上方面，1Q2025永輝生活APP覆蓋670家門店，實現(xiàn)銷售額17.5億元，日均單量23.1萬單，月平均復購率為47.6%；第三方平臺到家業(yè)務覆蓋670家門店，實現(xiàn)銷售額14.0億元，日均單量15.3萬單。
　　調整盈利預測，維持“增持”評級
　　考慮到2025年調改和關店仍是公司的重要任務，我們下調對公司2025年歸母凈利潤預測81%至0.59億元，但隨著尾部門店的出清以及調改店發(fā)力，公司后續(xù)表現(xiàn)有望好轉，上調對公司2026年歸母凈利潤的預測5%至3.83億元，新增對公司2027年歸母凈利潤的預測5.56億元。公司持續(xù)進行門店調改，加速尾部門店出清，維持“增持”評級。
　　風險提示：公司門店調改效果不達預期，盈利能力改善進程不及預期。