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核心觀點(diǎn)
　　周觀點(diǎn)。回歸產(chǎn)業(yè)基本面，關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)新變化。受市場(chǎng)流動(dòng)性和大小盤(pán)風(fēng)格因素影響，北證50指數(shù)的波動(dòng)性加大，板塊輪動(dòng)特征明顯（5.12-5.23，軍工、交運(yùn)、環(huán)保等行業(yè)交替表現(xiàn)）。由于海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及美國(guó)關(guān)稅政策存在較大的不確定性，市場(chǎng)的波動(dòng)性仍可能維持在較高水平。在市場(chǎng)波動(dòng)中，聚焦產(chǎn)業(yè)基本面邏輯，關(guān)注邊際變化明顯的機(jī)器人、核電設(shè)備、算力企業(yè)整合等科技產(chǎn)業(yè)方向。（1）國(guó)內(nèi)外機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的新變化不斷涌現(xiàn)。特斯拉發(fā)布Optimus機(jī)器人的最新視頻，Optimus機(jī)器人順利解決了倒垃圾、撕廚房紙、操作微波爐等任務(wù)，展現(xiàn)出較強(qiáng)通用性。智元機(jī)器人發(fā)布全球首個(gè)基于機(jī)器人動(dòng)作序列驅(qū)動(dòng)的具身世界模型EVAC (EnerVerse-AC)，以及具身世界模型評(píng)測(cè)基準(zhǔn)EWMBench。這兩項(xiàng)創(chuàng)新成果全面開(kāi)源，旨在構(gòu)建“低成本模擬-標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)測(cè)-高效迭代”的全新開(kāi)發(fā)范式，持續(xù)賦能全球具身智能研究，加速技術(shù)落地與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。（2）中美兩國(guó)均加大在核電領(lǐng)域的投資。特朗普簽署行政令，要求能源部促進(jìn)10座大型反應(yīng)堆在2030年前開(kāi)工建設(shè)，并為現(xiàn)有反應(yīng)堆的電力升級(jí)提供融資支持。而在此之前，我國(guó)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定核準(zhǔn)三門(mén)三期工程等核電項(xiàng)目。（3）算力企業(yè)整合加速。5月25日，海光信息發(fā)布公告，為搶抓信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，做大做強(qiáng)主業(yè)，海光信息與中科曙光正在籌劃由公司通過(guò)向中科曙光全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中科曙光并發(fā)行A股股票募集配套資金。關(guān)注曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司相關(guān)上市公司的整合進(jìn)展及投資映射。
　　北證50指數(shù)（5月19日-5月23日）出現(xiàn)回調(diào)。北證50指數(shù)期間跌幅3.68%，總體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，其中5月22日跌幅達(dá)到6.15%。市場(chǎng)波動(dòng)與大小盤(pán)風(fēng)格變化、海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及美國(guó)關(guān)稅政策不確定性等因素相關(guān)。
　　板塊輪動(dòng)特征明顯。5月19日-5月23日，環(huán)保行業(yè)漲幅最高，達(dá)9.36%，其中中航泰達(dá)上漲23.1%，恒合股份上漲9.8%。交通運(yùn)輸行業(yè)（5.19-5.23）的股價(jià)表現(xiàn)落后，累計(jì)下跌20%?？紤]到之前一周（5.12-5.16）交運(yùn)板塊漲幅最大，板塊輪動(dòng)的特征明顯。
　　從市盈率估值水平看，北證50市盈率中位數(shù)處于高位。5月23日，北證50市盈率中位數(shù)為69倍，而萬(wàn)得全A市盈率中位數(shù)為38倍。需要繼續(xù)觀察公司的內(nèi)生業(yè)績(jī)表現(xiàn)或外延成長(zhǎng)變化對(duì)其估值水平的影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外擾動(dòng)超預(yù)期；出口產(chǎn)業(yè)承壓超預(yù)期。