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核心觀點(diǎn)
　　大豆：
　　隨著美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)今年美國大豆的播種面積，考慮到中美貿(mào)易關(guān)系緩和的背景下，如果出現(xiàn)協(xié)議采購，這意味著美豆新作庫存可能會(huì)進(jìn)一步趨緊，這也意味著在今年夏季關(guān)鍵生長期的天氣前景，對播種面積原本就預(yù)期下降的美豆而言留下了更少的容錯(cuò)空間。本周美國東部地區(qū)以及中西部南部地區(qū)將迎來強(qiáng)降雨，天氣題材持續(xù)發(fā)酵。阿根廷此次歷史罕見的極端降雨事件，正將阿根廷農(nóng)業(yè)從“歷史性高產(chǎn)”的樂觀預(yù)期拉回現(xiàn)實(shí)，也將迎來產(chǎn)量修正。近期政策及天氣風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，美豆期價(jià)反彈行情持續(xù)。國內(nèi)隨著進(jìn)口大豆的大量到港，國內(nèi)大豆供應(yīng)寬松預(yù)期正在不斷強(qiáng)化。港口大豆庫存逐步回升至580萬噸以上，油廠開工率快速攀升至64%以上。但考慮到目前美豆仍有23%的進(jìn)口關(guān)稅，如果在8月份之前依然得不到解決，進(jìn)口美豆的窗口仍將受到高成本的影響繼續(xù)向后推遲。中期來看，遠(yuǎn)期國內(nèi)油廠的采購策略調(diào)整、美豆生長期天氣擾動(dòng)、巴西物流效率和全球貿(mào)易政策擺動(dòng)，仍將持續(xù)影響脆弱的大豆供需平衡。在進(jìn)口大豆到港洪峰與需求季節(jié)性回暖的博弈下，在內(nèi)外價(jià)差修復(fù)過后，國內(nèi)豆類期價(jià)或?qū)⒏S外盤美豆期價(jià)的反彈腳步，迎來“弱現(xiàn)實(shí)”下的超跌反彈行情。
　　豆粕：
　　隨著大豆市場供應(yīng)改善，油廠開工率快速攀升，豆粕基差加速下行并由正轉(zhuǎn)負(fù)。油廠豆粕提貨量位于歷年同期高位，飼料企業(yè)物理庫存連續(xù)2周低位回升，并逐漸向2024年同期靠攏。短期來看，油廠開工率雖然快速提升，但在市場提貨節(jié)奏保持高位的支撐下，油廠豆粕庫存累庫仍顯得十分緩慢。短期豆粕期價(jià)跟隨外盤美豆期價(jià)反彈，反彈空間受到制約，外強(qiáng)內(nèi)弱持續(xù)。
　　菜粕：
　　港口菜籽庫存持續(xù)下降，市場供應(yīng)有所收緊，菜籽到港量預(yù)期回升，近期市場供應(yīng)仍能滿足。目前壓榨廠開工率和菜粕提貨量均出現(xiàn)明顯回落，港口菜粕和顆粒粕庫存均出現(xiàn)高位回落。市場需求回暖繼續(xù)支撐消費(fèi)樂觀預(yù)期，菜粕庫存或延續(xù)去化趨勢。同時(shí)市場繼續(xù)關(guān)注進(jìn)口菜籽的到港節(jié)奏。短期粕類市場情緒有所回穩(wěn)，菜粕期價(jià)高彈性有所體現(xiàn)，近期走勢震蕩偏強(qiáng)。