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事件描述
　　公司公布2025年一季報，2025一季度，公司實現營收6.6億元，同比下滑17.9%；歸母凈利潤4.4億元，同比下滑15.9%。
　　事件評論
　　去年一季度高基數效應下，公司收入端有所承壓。2024年公司Q1-Q4營業(yè)收入增速分別為：28%、2%、1%和-7%，2024年一季度為去年全年收入端增速最高的一個季度，相應而言，2025年一季度面臨著較高的基數。
　　階段性收入端規(guī)模收縮導致費率上行。2025Q1，公司單季度毛利率為93.9%，下滑0.7個百分點，下滑幅度較過去兩個季度有所擴大，銷售/管理/研發(fā)分別提升1.5/0.7/1.7個百分點，費用率合計提升4個百分點，我們預計主要由于公司費用投入相對固定，而收入端的下滑導致費率有所上行，但由于其他收益及公允價值變動凈收益的增厚，最終導致歸母凈利潤降幅小于收入端降幅。
　　投資建議：展望在研產品，公司用于糾正頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的交聯透明質酸鈉凝膠已經獲得Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證；而米諾地爾搽劑、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素等三個產品的上市許可申請獲得受理，進入審評階段；重組透明質酸酶、司美格魯肽注射液、去氧膽酸注射液獲得國家藥品監(jiān)督管理局臨床試驗批件。整體而言，短、中、長期產品儲備較為豐富。同時，近期公司擬收購韓國REGEN公司控股權，有望進一步豐富再生材料產品線，開拓全球化的市場空間。預計2025-2027年EPS分別為7.12、7.92和8.68元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　1、產品研發(fā)和注冊風險；
　　2、市場競爭加劇的風險；
　　3、行業(yè)政策變化風險。