>> 財信證券-家用電器行業(yè)點評：國補持續(xù)拉動電動自行車需求，把握盈利改善機會-250523
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 278KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
袁瑋志,周心怡 |
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投資要點
電動自行車以舊換新平穩(wěn)進行中，今年以來以舊換新超600萬臺，單月?lián)Q新超百萬臺。根據(jù)商務部數(shù)據(jù)，全國電動自行車以舊換新工作平穩(wěn)有序?qū)嵤刂?月20日，今年交售舊車、換購新車各608.0萬輛，帶動新車銷售178.2億元，目前來看，今年的單月?lián)Q新數(shù)量已超過百萬臺。對比去年9月-12月期間，我國全年電動自行車以舊換新數(shù)量總共138萬臺，今年國補政策對需求的提振效果更為顯著。
供需政策合力刺激，行業(yè)景氣度提升：新版《電動自行車安全技術規(guī)范》（以下簡稱新國標）于2024年12月31日正式發(fā)布，將于今年9月1日正式實施，本輪新國標對廠商資質(zhì)和產(chǎn)品零部件的標準都更加嚴格，大大提高了行業(yè)準入門檻，2018版國標出臺后，2019年行業(yè)總銷量實現(xiàn)3680萬臺，同比+14.29%，我們認為本輪將繼續(xù)出清部分中小廠商，更有利于行業(yè)頭部份額的集中和總規(guī)模增長。需求方面，今年的電動自行車國補力度加大，補貼對象除了以舊換新用戶之外，還拓寬至名下無車且首次購買新國標的消費者，各地方在執(zhí)行過程中，也提高了補貼金額，有效釋放了消費者首購和換新需求。
電動自行車智能化升級，下游客群擴容，今年以來各品牌針對女性用戶研發(fā)推出新款：新國標將北斗模塊規(guī)定為城市物流和商業(yè)租賃用電動自行車的必備功能，將加快傳統(tǒng)品牌向智能化轉(zhuǎn)型的步伐，加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品的技術和功能。同時，各品牌積極探索女性用戶的需求痛點，為女性用戶打造新的系列產(chǎn)品。今年2月，雅迪針對女性用戶，推出了全新的“摩登系列”電動自行車，主打高顏值外觀設計；今年5月初，九號公司也面向女性用戶推出了多款Q系列全新車型，圍繞女性用戶需求在外觀設計、色彩搭配、騎行體驗及智能交互方面進行了系統(tǒng)性升級，并在價格上也做了一定程度的下探。
終端需求快速釋放，2025Q1各品牌業(yè)績改善，盈利能力有望持續(xù)提升。根據(jù)各家上市公司的一季報，2025Q1愛瑪/新日/九號分別實現(xiàn)營收62.32/10.54/51.12億元，分別同比+25.82%/+39.47%/+99.52%。隨著行業(yè)動銷節(jié)奏恢復，智能化趨勢下，國補政策發(fā)力，中高端產(chǎn)品銷售占比有望增長，公司的盈利能力有望持續(xù)改善。
由于天氣原因和廠商的排產(chǎn)節(jié)奏，電動自行車行業(yè)的傳統(tǒng)銷售旺季通常在Q2和Q3，預計行業(yè)銷量仍將逐季改善。全年來看，一方面，新國標正式實施在即，新車型需重新研發(fā)設計，產(chǎn)線也面臨改造升級，另一方面，廠商需加快舊車型的出貨和銷售，加大了行業(yè)的競爭激烈程度。建議關注具有規(guī)模和渠道優(yōu)勢的龍頭愛瑪科技，以及具備研發(fā)和產(chǎn)品力優(yōu)勢的九號公司。
風險提示：市場競爭加劇，政策執(zhí)行力度不及預期，需求不及預期。
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