>> 東北證券-康隆達(603665)公司點評：越南基地正式產(chǎn)銷，全球化布局邁入收獲期-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 326KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淵文,喻杰 |
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近期，公司發(fā)布2025年一季報。2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.80億元，同比增長42.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比增長276.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比增長194.14%，公司非經(jīng)常性損益主要為出售控股子公司美國GGS產(chǎn)生的收益確認。
加征關稅背景下，越南基地投產(chǎn)將成為公司業(yè)績增長的核心引擎。美國加征關稅環(huán)境下，我國手套行業(yè)出口正迎來變局。特種防護（勞保）手套方面，目前我國輸美關稅包括基礎關稅，及30%加征關稅（含20%芬太尼關稅和10%對等關稅）；丁腈手套方面，2025年301等多重關稅疊加生效，目前我國輸美醫(yī)療級丁腈手套、工業(yè)級丁腈手套關稅已分別調(diào)整至80%、55%。根據(jù)隆眾資訊，美國是全球最大的防護手套消費國，2024年加征關稅前我國丁腈手套出口總量達11219萬箱，其中33%銷往美國市場，美國對我國加征關稅后，我國手套輸美承壓，東南亞地區(qū)出口美國市場優(yōu)勢凸顯。公司2018年即出海布局，越南基地20條特種防護手套生產(chǎn)線和12條一次性丁腈手套生產(chǎn)線已于2024年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，其中特種防護手套產(chǎn)能為800萬打/年，丁腈手套產(chǎn)能為350萬箱/年，越南基地將有助于公司維持及開拓歐美、日本等發(fā)達國家的市場份額。此外，公司越南基地擁有相比國內(nèi)基地低廉1/3以上的能源、人工成本和相對更低的稅費，未來將成為公司業(yè)績增長的核心引擎。
公司UHMWPE纖維性能國內(nèi)領先，有望探索靈巧手腱繩、外殼剛性材質(zhì)等領域的新應用。UHMWPE纖維方面，公司全資子公司金昊新材料是國內(nèi)最早實現(xiàn)超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)之一，現(xiàn)已具備2條干法生產(chǎn)線和3條濕法生產(chǎn)線，公司纖維單線產(chǎn)能、工藝技術、產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性處于國內(nèi)領先水平。目前公司“年產(chǎn)2400噸多功能、高性能高強高模聚乙烯纖維項目”第一期已建設完成，其中，400t/a的濕法生產(chǎn)線和400t/a的干法生產(chǎn)線均已正常生產(chǎn)；第二期項目已有200噸產(chǎn)能進入試生產(chǎn)階段，項目剩余第二、三期工程尚在建設期。
首次覆蓋，給予“買入”評級。預計公司25-27年營收分別為25.92/26.94/31.42億元，歸母凈利潤為2.80（扣非后歸母凈利潤預計為1.96億元）/2.33/3.02億元，對應PE分別為14/16/13X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：美國對全球持續(xù)加征關稅風險，盈利預測不及預期等。
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