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今日焦點(diǎn):
　　美團(tuán)（3690 HK，129.40港元，市值7,910億港元）　
　　收入穩(wěn)健增長盈利能力提升，惟行業(yè)競爭加劇
　　美團(tuán)公佈1Q25業(yè)績，收入符合預(yù)期，盈利超預(yù)期。營收同比增長18%至人民幣866億元。淨(jìng)利潤同比大增87%至人民幣100億元，較市場預(yù)期高出16%，主要得益於核心本地商業(yè)（CLC）業(yè)務(wù)盈利能力改善，但部分被海外業(yè)務(wù)的相關(guān)成本增加抵消。
　　核心本地商業(yè)穩(wěn)健增長。CLC營收同比增長17.8%至643億元人民幣，佔(zhàn)總收入約74%。經(jīng)營利潤同比增長39.1%至135億元人民幣。在餐飲外賣業(yè)務(wù)中，中高頻用戶交易頻次持續(xù)顯著提升?！该缊F(tuán)閃購」精準(zhǔn)對接消費(fèi)者「30分鐘萬物到家」需求，低線城市滲透表現(xiàn)尤為亮眼。首季累計(jì)交易用戶數(shù)超5億，需求韌性持續(xù)驗(yàn)證。而「拼好飯」與「神搶手」保持強(qiáng)勁增長。3月底推出的「美團(tuán)會員」計(jì)劃，通過發(fā)放優(yōu)惠券、房型升級、免費(fèi)改簽機(jī)票等差異化服務(wù)增強(qiáng)用戶黏性。
　　海外擴(kuò)張初見成效。新業(yè)務(wù)營收同比增長19.2%至222億元人民幣，佔(zhàn)總收入26%。經(jīng)營虧損同比收窄17.5%至23億元人民幣，主因食雜零售業(yè)務(wù)效率提升，部分被海外成本增加抵消。海外外賣平臺Keeta在沙特阿拉伯和香港取得突破，並擬將成熟擴(kuò)張模式複製至巴西，進(jìn)一步拓展全球佈局。
　　我們觀點(diǎn)：短期內(nèi)美團(tuán)將面臨激烈競爭壓力，但管理層確信非理性補(bǔ)貼戰(zhàn)不會持久，公司將全力應(yīng)對。我們認(rèn)為，憑藉強(qiáng)大的用戶黏性與新服務(wù)推出，美團(tuán)可維持市場主導(dǎo)地位。海外擴(kuò)張雖是催化劑，但新市場初期成本存在不確定性?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)上升，預(yù)計(jì)股價短期波動。該股目前2025年預(yù)測市盈率為20.9倍。