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事件：2025Q1小鵬汽車營收158.1億元，同比增長141.5%；凈利潤-6.6億元，同環(huán)比均減虧；毛利率15.6%，比2024年同期提高2.7個百分點。
　　Q1業(yè)績略超預期，車端毛利連續(xù)7個季度改善。2025Q1公司汽車毛利率達10.5%，同比大幅提升（2024年同期為5.5%），環(huán)比略有提升（2024年第四季度為10.0%），連續(xù)7個季度改善，同環(huán)比增長主要源于持續(xù)進行的降本和銷量增加帶來的規(guī)模效應；研發(fā)費用19.8億、銷售管理費用19.5億，費用端控制較好；凈利潤-6.6億，同環(huán)比均減虧，主要來自政府補貼、歐洲匯兌收益以及毛利改善；整體業(yè)績略超預期。
　　小鵬AI布局深遠，圖靈芯片研發(fā)進展順利。小鵬在AI領域的布局包括“圖靈”芯片、云端基座大模型、人型機器人等。其中，“圖靈芯片”研發(fā)進展順利，已于2024年一次流片成功，有效算力達當前主流車端AI芯片的3-7倍。今年二季度將有部分搭載圖靈芯片的車型進入生產環(huán)節(jié)，預計第三季度將有更多搭載圖靈芯片的車型實現規(guī)模量產。圖靈芯片也將應用在小鵬第五代機器人上，以大幅提升機器人的端側算力。此外，小鵬目標在2026年推出面向工業(yè)和商業(yè)場景的人形機器人。
　　后續(xù)產品規(guī)劃：2025Q2將完成多車型的年度改款，并推出Mona M03的Max版本；下半年及2026年將會持續(xù)有新產品上市交付，其中G7和全新一代P7將于2025Q3開始交付；鯤鵬超級電動車型將于2025Q4進入量產。
　　二季度指引：公司預計二季度汽車交付量在102,000至108,000輛之間，同比增長約237.7%至257.5%?？偸杖朐?75億元至187億元人民幣之間，同比增長約115.7%至130.5%。
　　盈利預測：預計2025-2027年公司營收分別為939/1336/1598億元，同比增長130%/42%/20%，當前股價對應2025-2027年PS分別為1.40/0.98/0.82倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：出海進展不及預期；新車銷量不及預期；匯率風險等。