>> 申萬宏源-電力設(shè)備行業(yè)美國《One，Big，Beautiful Bill》法案對電新影響解讀：車影響預(yù)期充分，光儲補貼新增“外國限制主體”要求-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 626KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉宏達,李沖,馬天一 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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本期投資提示：
上周美國眾議院投票通過《One, Big, Beautiful Bill》法案，預(yù)計7月初參議院表決，相比IRA在新能源補貼方面變化較大。整體電車影響預(yù)期充分，光儲最大影響在“敏感實體”要求變嚴(yán)。
電動車：25年底7500美金補貼取消，中長期國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈比較優(yōu)勢突出。IRA規(guī)定7500美金稅收抵免2032年底到期，新法案提前到25年底。短期利空美國電動車需求，國內(nèi)鋰電風(fēng)險敞口小。根據(jù)阿貢國家實驗室，24年美國電動車銷量156萬輛，電動滲透率9.8%，整體美國電動車滲透率較低。目前國內(nèi)動力電池直接出口美國比重低，美國短期需求擾動對中國企業(yè)的整體需求影響有限。IRA法案補貼獲取對中國企業(yè)要求苛刻，要滿足“關(guān)鍵礦物來源”、“電池組件來源”及“敏感實體”要求，因此中美電動車產(chǎn)業(yè)鏈早已脫鉤，本次補貼取消，美國車企動力電池選擇面增加，在美設(shè)廠的日韓企業(yè)相對競爭優(yōu)勢消失，國內(nèi)鋰電鐵鋰技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢突出，中國企業(yè)邊際受益。
風(fēng)光儲：ITC、PTC補貼退坡溫和，但更大殺手锏在“外國限制實體”。光儲補貼退坡29年開始，短期影響有限，但新增“外國限制實體”規(guī)定，給1-2年過渡期，短期會有搶裝，中長期破局手段在于稀釋和重新設(shè)計對美貿(mào)易主體股權(quán)架構(gòu)。分別來看：1）戶用風(fēng)光儲：原法案在2032年-2034年之前可分別給予投資額30%、26%和22%的稅收抵免，現(xiàn)法案25年底前取消；2）PTC補貼：原來為0.3美分/kwh，滿足現(xiàn)行工資和學(xué)徒要求的，可達1.5美分/kwh，項目使用后10年內(nèi)適用；新法案要求29年31年分別退坡20%、40%、60%，32年取消；3）ITC補貼：原來為投資額的6%，滿足現(xiàn)行工資和學(xué)徒標(biāo)準(zhǔn)，增加到30%，到32年退坡，新法案29- 31年抵免額度分別下降20%、40%、60%，32年全部退坡；4）先進制造生產(chǎn)稅收抵免：原來在30-32年分別退坡25%、50%、75%，33年后取消，但關(guān)鍵礦物的抵免額是永久的；新法案中風(fēng)電27年底結(jié)束，其他31年底結(jié)束；5）限制主體：影響ITC、PTC和先進制造業(yè)補貼獲取，限定標(biāo)準(zhǔn)為單個實體持股10%以上或多個特定實體合計持股25%以上，同時限制來自被禁止實體的采購、加工、組裝及專利。
投資分析意見：新能源24年以來資本開支增速大幅下降，而需求韌性較好，等待周期回暖，25Q2進入布局左側(cè)窗口，25年我們建議重點把握4條主線——1）真成長-寧德時代/億緯鋰能/科達利/豪鵬科技/珠海冠宇/金風(fēng)科技/海力風(fēng)電/金雷股份/陽光電源/阿特斯等；2）周期復(fù)蘇-湖南裕能/富臨精工/尚太科技/中科電氣/震?？萍?天賜材料/多氟多/德?？萍?銅冠銅箔；3）新技術(shù)-廈鎢新能/信德新材/當(dāng)升科技/容百科技/振華新材/愛旭股份/東方日升/聚和材料；4）供給側(cè)改革-通威股份/協(xié)鑫科技/隆基股份/晶澳科技等。
風(fēng)險提示：1）政策變化及關(guān)稅增加的風(fēng)險；2）競爭激烈導(dǎo)致價格超預(yù)期下降的風(fēng)險；3）技術(shù)路線迭代的風(fēng)險。
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