>> 銀河期貨-【粕類日報】市場變化有限，盤面窄幅震蕩-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日外盤休市，受宏觀方面影響，美豆前期出現(xiàn)較大幅度回落。國內(nèi)豆粕盤面以窄幅震蕩為主，前期盤面反彈后，利多驅(qū)動因素比較有限。國內(nèi)菜粕盤面走勢整體略強于豆粕，近期油廠開機率有所下降，后續(xù)菜籽供應(yīng)收緊有一定影響。國內(nèi)豆粕盤面月間價差繼續(xù)小幅上漲，整體來看，市場驅(qū)動比較有限，主要受近期盤面單邊上漲影響帶動，遠月月間價差支撐仍然存在。菜粕盤面月間價差同樣以偏強運行為主，由于后續(xù)供應(yīng)收緊，菜粕月間價差整體偏強運行。
基本面：美豆市場近端支撐仍然比較明顯，但最近出口數(shù)據(jù)開始有所下行，截止5月15日當周，美豆舊作出口21.78萬噸，較前期下降較多。同時，美國4月大豆壓榨量整體在1.90226億蒲，環(huán)比雖小幅下降，但同比增幅明顯，后續(xù)平衡表調(diào)整壓力不大，近期壓榨利潤開始有走弱表現(xiàn)，后續(xù)生柴政策可能有一定調(diào)整。美國舊作在出口上調(diào)后，利多因素基本已經(jīng)體現(xiàn)，壓榨方面雖然存在一定壓力，但仍有一定調(diào)整可能，美豆舊作基本面仍然呈現(xiàn)偏利好狀態(tài)。美國新作播種進度較快，上周出口開始有所增加。此前一周中，巴西農(nóng)戶賣貨進度有所加快，但總體賣貨進度處于歷史同期偏低水平，預(yù)計后續(xù)可能仍有一定壓力。巴西近期壓榨量有下降表現(xiàn)，abiove公布的3月大豆壓榨量516萬噸，近期有所下降，主要因中國買船量較大，巴西國內(nèi)壓榨利潤走弱，在此背景下，預(yù)計巴西可能有進一步上調(diào)出口表現(xiàn)。阿根廷后續(xù)國內(nèi)壓榨可能增速有所放緩主要因油廠停工，近期終端產(chǎn)品價格開始逐步企穩(wěn)，但大豆出口可能有所增加?？傮w來看，國際市場大豆供應(yīng)壓力主要集中在南美地區(qū)，當前南美出口壓力仍然相對較大，尤其在阿根廷后續(xù)壓榨減少的情況下，大豆出口可能更加明顯，并且巴西產(chǎn)量大，在后續(xù)國內(nèi)壓榨減少情況下，壓力仍然比較明顯。
國內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)轉(zhuǎn)為寬松，油廠開機率繼續(xù)增加，市場供應(yīng)充足，提貨量也受益增加，庫存逐步累積，現(xiàn)貨成交繼續(xù)維持低位，市場遠期成交量繼續(xù)增加，近期國內(nèi)豆粕遠期新作成交量大幅增加，由于近端市場供應(yīng)比較充足，出貨積極，市場以執(zhí)行合同為主，需求增加有限情況下，預(yù)計現(xiàn)貨仍將以偏弱運行，近期實際需求預(yù)計改善有限，主要因生豬出欄增多，需求缺乏明顯改善。截止5月23日，油廠大豆實際壓榨量220.93萬噸，開機率為62.1%，大豆庫存560.63萬噸，較上周減少26.2萬噸，減幅4.46%，同比去年增加110.10萬噸，增幅24.44%。豆粕庫存20.69萬噸，較上周增加8.52萬噸，增幅70.01%，同比去年減少55.37萬噸，減幅72.8%。近期國內(nèi)菜粕需求開始有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，近期油廠開機率有所下降，但總體供應(yīng)充足，菜粕需求下降，并且顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計菜粕仍以偏震蕩運行為主。截止5月23日當周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為6.7萬噸，本周開機率17.86%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存21.9萬噸，環(huán)比上周增加3.9萬噸；菜粕庫存2.35萬噸，環(huán)比上周減少0.55萬噸。
宏觀：近期宏觀方面整體比較穩(wěn)定，隨著中美兩國對于關(guān)稅進行下調(diào)，市場開始有逐步回暖跡象，但粕類市場反應(yīng)比較一般，一方面在于本次關(guān)稅調(diào)整對于后續(xù)大豆進口變化影響有限，另一方面也表現(xiàn)為對后續(xù)不確定性的考慮。近期特朗普表示計劃對歐盟加征60%的關(guān)稅，隨后計劃將關(guān)稅最后期限延長至7月9日，這一度導(dǎo)致美豆盤面出現(xiàn)回落，不過，巴西價格對此反應(yīng)并不明顯?？傮w來看，宏觀方面不確定性因素也較多，在農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)方面，近期國內(nèi)也在持續(xù)增加新來源地，這使得后續(xù)國內(nèi)大豆供應(yīng)受政策方面影響明顯減少。
邏輯分析：今日豆粕盤面呈現(xiàn)小幅震蕩態(tài)勢，前期盤面呈現(xiàn)一輪上漲后，近期進一步上漲驅(qū)動有所減弱。前期盤面上漲缺乏太明顯的基本面利好，主要因市場對于當前價格接受度有所增加。不過從當前情況來看，國際以及國內(nèi)壓力仍然比較明顯，后續(xù)市場關(guān)注重點可能仍將維持在南美市場的出口壓力，并且，美國市場的利好主要體現(xiàn)在近月方面，遠月利好因素其實相對比較有限，美豆新作播種推進比較順利，同時出口量也維持在相對偏低水平，這使得新作市場壓力同樣比較明顯，在此背景下，國際市場利多支撐比較有限。而國內(nèi)市場方面，大豆到港以及供應(yīng)壓力都比較大，后續(xù)累庫可能也比較明顯，在此背景下，預(yù)計豆粕整體利多比較有限。菜粕近期需求開始有所下降，并且菜籽到港量整體相對偏低，因此菜粕短期同樣沒有太明顯利好表現(xiàn)，預(yù)計豆菜粕價差整體震蕩運行。豆粕盤面月間價差反彈空間比較有限，預(yù)計同樣偏震蕩為主。菜粕月間價差短期偏強，后續(xù)重點關(guān)注供應(yīng)端變化情況，上漲空間預(yù)計同樣相對謹慎。
交易策略
單邊：多單建議繼續(xù)維持
套利：M11-1正套，MRM09價差擴大
期權(quán)：賣出寬跨式策略（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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