>> 中郵證券-畢得醫(yī)藥(688073)收入增速逐季提速，盈利能力穩(wěn)步提升-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子,陳成 |
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25Q1業(yè)績表現(xiàn)超預期
2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.02億元（+0.93%），歸母凈利潤1.17億元（+7.17%），扣非凈利潤1.04億元（-15.09%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.58億元（+375.87%）。對應2024Q4營業(yè)收入2.91億元（+1.32%），歸母凈利潤0.34億元（ +977.27% ），扣非凈利潤0.32億元（+2005.91%）。
2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元（+12.83%），歸母凈利潤0.31億元（+17.71%），扣非凈利潤0.28億元（+10.40%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.07億元。剔除股份支付影響，公司25Q1歸母凈利潤為0.37億元（+43.29%）。公司業(yè)績逐步恢復良好增速態(tài)勢，25Q1表現(xiàn)超預期。
收入增速逐季提速，海外布局領先，盈利能力逐步提高
從產(chǎn)品結構上看，2024年分子砌塊業(yè)務實現(xiàn)收入9.36億元（-0.99%），毛利率為42%（+1.42pct），其中雜環(huán)化合物收入4.75億元（+0.61%）、苯環(huán)化合物收入2.72億元（-7.98%）、脂肪族類化合物1.89億元（+6.39%）。2024年科研試劑催化劑和配體業(yè)務實現(xiàn)收入1.66億元（+13.35%），毛利率為37.56%（+1.31%），其中催化劑和配體收入1.15億元（+9.3%）、活性小分子化合物收入0.5億元（+23.86%）。截至2024年底，公司常備藥物分子砌塊和科學試劑現(xiàn)貨庫近13萬種，其中藥物分子砌塊為11.7萬種，科學試劑為1.3萬種。
2024年公司海外收入6.16億元（+10.58%），國內收入4.86億元（-9.12%）。公司海外業(yè)務具備良好競爭優(yōu)勢，海外業(yè)務布局早，已在美國、歐洲、印度等地區(qū)進行區(qū)域中心布局，能夠快速響應客戶需求。2025年隨著下游客戶研發(fā)需求的逐步恢復，公司收入增速有望逐季提速。
2024年公司毛利率為41.33%，同比提升1.33pct，主要系公司對產(chǎn)品結構進行優(yōu)化和對價格調整。2025年一季度毛利率為44.34%，同比提升5.45pct，公司全年毛利率有望維持在25Q1水平。費率方面，2024年銷售費用率為11.51%（-0.13pct），管理費用率為10.40%（-0.55pct），研發(fā)費用率為5.36%（-0.43pct），財務費用率為-1.98%（+0.72pct）;2025Q1銷售費用率為10.92%（-1.05pct），管理費用率為10.91%（+1.52pct），研發(fā)費用率為5.11%（-0.76pct），財務費用率為-0.19%（+2.72pct）。公司整體費用控制良好，股份支付費用支出影響管理費用水平。
盈利預測與投資建議：
我們預計公司2025-2027營收分別為13.12、15.74、18.75億元，歸母凈利潤分別為1.43、1.78、2.31億元，對應PE分別為27.0、21.7和16.7倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
關稅政策變化風險；市場競爭加劇風險；上游需求波動風險。
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