>> 中信建投-光環(huán)新網(wǎng)(300383)云計算業(yè)務影響短期業(yè)績，數(shù)據(jù)中心布局規(guī)模有序擴大-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閻貴成,劉永旭 |
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核心觀點
公司是我國重要的全棧數(shù)字基礎設施綜合服務提供商，數(shù)據(jù)中心業(yè)務和云計算業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務輻射京津冀、長三角及中西部地區(qū)，按照單機柜4.4KW統(tǒng)計，在全國范圍內(nèi)規(guī)劃機柜規(guī)模已超過23萬個，截至2025年一季度末已投產(chǎn)機柜超過5.9萬個。2024年以來，公司數(shù)據(jù)中心規(guī)模有序擴大，先后新投資建設和林格爾智算中心項目、呼和浩特算力基地項目（100MW）、天津?qū)氎嫒陧椖浚?40MW）。AI拉動智算需求增長，公司新項目逐漸交付上架有望帶來業(yè)績增量，我們看好公司長期發(fā)展趨勢。
事件
公司發(fā)布2024年年報，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.81億元，同比下降7.31%；歸母凈利潤3.81億元，同比下降1.68%。
公司發(fā)布2025年一季報，2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.32億元，同比下降7.41%，環(huán)比增長25.86%；歸母凈利潤0.69億元，同比下降57.82%，環(huán)比增長240.00%。
簡評
1、2024年IDC業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定，云計算業(yè)務略有下滑。
2024年，公司實現(xiàn)營收72.81億元，同比下降7.31%；歸母凈利潤3.81億元，同比下降1.68%。分業(yè)務看，IDC及增值服務實現(xiàn)收入20.89億元，同比下降5.96%，主要是受供需失衡影響競爭加劇、價格下降，公司加大營銷力度，持續(xù)推進各地數(shù)據(jù)中心建設，保證訂單交付進度；云計算實現(xiàn)收入51.02億元，同比下降7.98%，其中亞馬遜云科技業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場競爭加劇、服務客戶因行業(yè)政策調(diào)整需求下滑等因素影響，無雙科技業(yè)務縮減，主業(yè)收入同比下降27.20%。2024年，公司毛利率為16.55%，同比提升0.51pct；歸母凈利率5.24%，同比提升0.30pct。期間費用率為9.45%，同比減少0.40pct，其中銷售費用率0.56%，同比增加0.08pct；研發(fā)費用率4.03%，同比增加0.78pct；管理費用率3.72%，同比增加0.37pct；財務費用率1.15%，同比減少1.62pct，主要是公司2023年11月償還全部美元貸款。
2、亞馬遜云資產(chǎn)到期處置影響25Q1業(yè)績，數(shù)據(jù)中心布局規(guī)模有序擴大。
2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.32億元，同比下降7.41%，環(huán)比增長25.86%；歸母凈利潤0.69億元，同比下降57.82%，環(huán)比增長240.00%。分業(yè)務看，IDC業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5.21億元，同比下降4.01%，主要是短期內(nèi)行業(yè)供需失衡，市場競爭加劇，IDC租賃價格下降，同時一季度公司部分客戶因經(jīng)營策略調(diào)整出現(xiàn)退租；云計算業(yè)務收入12.54億元，同比下降11.41%，主要是公司購買的部分基于亞馬遜云技術的云服務相關的特定經(jīng)營性資產(chǎn)到期處置，一季度公司運營亞馬遜云科技服務收益減少6309.11萬元，對公司利潤造成較大影響，公司預計2025年度運營亞馬遜云科技服務收益將減少1億元。
按照單機柜4.4KW統(tǒng)計，公司在全國范圍內(nèi)規(guī)劃機柜規(guī)模已超過23萬個，截至2025年一季度末已投產(chǎn)機柜超過5.9萬個。2024年，公司順利完成天津?qū)氎娌糠猪椖康念A售工作，預計2025年上半年開始陸續(xù)交付；上海嘉定二期項目已完成全部預售工作，并于2024年末陸續(xù)交付客戶。2025年一季度，公司完成長沙項目部分預售，預計上半年可有部分機柜投產(chǎn)。新項目方面，2024年公司在內(nèi)蒙古地區(qū)投資建設和林格爾智算中心項目和呼和浩特算力基地（100MW）；2025年4月公司進一步釋放在天津?qū)氎娴貐^(qū)的資源儲備，正式啟動天津?qū)氎嫒陧椖浚?40MW）建設工作。
3、投資建議。
公司是我國重要的全棧數(shù)字基礎設施綜合服務提供商，數(shù)據(jù)中心業(yè)務和云計算業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務輻射京津冀、長三角及中西部地區(qū)，按照單機柜4.4KW統(tǒng)計，在全國范圍內(nèi)規(guī)劃機柜規(guī)模已超過23萬個，截至2025年一季度末已投產(chǎn)機柜超過5.9萬個。2024年以來，公司數(shù)據(jù)中心規(guī)模有序擴大，先后新投資建設和林格爾智算中心項目、呼和浩特算力基地項目（100MW）、天津?qū)氎嫒陧椖浚?40MW）。AI拉動智算需求增長，公司新項目逐漸交付上架有望帶來業(yè)績增量，我們看好公司長期發(fā)展趨勢。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.01億元、5.01億元、5.96億元，對應當前市值PE分別為60X、48X、41X，維持“增持”評級。
風險分析
市場競爭加劇。雖然近年來行業(yè)競爭有所降溫，但新進入者和原有企業(yè)的擴張，未來仍然存在市場競爭加劇的可能。如公司市場規(guī)劃和策略出現(xiàn)偏差，將可能面臨市場份額被競爭對手搶奪的風險；另一方面，競爭加劇可能導致整個IDC行業(yè)的整體毛利率下降，從而影響公司業(yè)績不及預期；
IDC項目建設交付進度不及預期。如果IDC項目建設由于各種原因?qū)е逻M度不及預期，則會造成項目交付延遲，對公司未來收入增長造成負面影響；
市場需求不及預期等。客戶在機柜上架后向公司支付租金，如果未來客戶自身業(yè)務發(fā)展情況不佳，則會導致客戶的機柜上架進度較慢，進而導致公司業(yè)務收入增長放緩。
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