>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】4月工業(yè)企業(yè)利潤點(diǎn)評：以“量”獲“利”-250527
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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| 2623KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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主要觀點(diǎn)
4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)：利潤增長加快
4月，根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3.0%，較3月份加快0.4個百分點(diǎn)。庫存方面，截至今年4月，庫存同比3.9%，前值為4.2%。量、價、利潤率拆分來看，量強(qiáng)價弱。PPI同比，4月同比為-2.7%，3月為-2.5%。工業(yè)增加值4月增速為6.1%，3月為7.7%；收入端4月增速為2.64%，3月為4.42%。利潤率方面，4月為5.38%，去年同期（可比口徑）為5.36%。利潤率拆分來看，4月毛利率為14.0%，去年同期為14.2%；費(fèi)用率7.85%，去年同期為8.08%；其他損益收入比為0.75%，去年同期為0.76%。
分行業(yè)來看，4月，采礦業(yè)增速為-30.77%，前值為-26.03%；制造業(yè)增速為10.96%，前值為11.92%；電熱氣水增速為1.49%，前值為-6.13%。制造業(yè)內(nèi)部，上游增速為-4.27%，中游增速為21.23%，前值為7.64%。下游增速為4.58%，前值為-1.28%。
利潤點(diǎn)評：以“量”獲“利”
本月點(diǎn)評重點(diǎn)討論今年以來利潤增長的貢獻(xiàn)源泉。無論是工業(yè)整體，還是工業(yè)中利潤表現(xiàn)最好的中游裝備制造，都指向利潤源自“量”的貢獻(xiàn)。后續(xù)，若價的彈性偏弱，或需繼續(xù)從“量”中尋找機(jī)會。
?。ㄒ唬┕I(yè)整體：“量”改善帶動利潤改善
1-4月，工業(yè)利潤增速有所改善，達(dá)到1.4%，去年全年增速為-3.3%。從影響利潤的幾個維度來看，1-4月，量有所增長，工增增速達(dá)到6.4%，但價有所回落，PPI 1-4月累計同比為-2.4%，受“價”的因素影響，毛利率與利潤率均小幅下行，1-4月毛利率為14.5%，低于去年同期的14.7%；1-4月利潤率為4.9%，低于去年同期的5.0%。但量的帶動下，1-4月收入增速為3.2%。即，1-4月1.4%的利潤增長，主要來自“量”的貢獻(xiàn)。
?。ǘ┲杏窝b備：“量”改善帶動利潤改善
分板塊來看，1-4月，五大板塊中利潤增速最快的是中游裝備制造。根據(jù)統(tǒng)計局解讀，“1-4月份，裝備制造業(yè)利潤同比增長11.2%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)利潤增長3.6個百分點(diǎn)，對規(guī)模以上工業(yè)利潤增長的引領(lǐng)作用突出?！敝杏?個行業(yè)中，1-4月有7個利潤增速超過10%，增速最快的是運(yùn)輸設(shè)備，1-4月利潤增速達(dá)到59.2%。
對于中游，同樣是以“量”獲利。從量、價維度來看，1-4月，量增長較快，八個行業(yè)增加值平均增速達(dá)到10.8%。但價偏弱，八個行業(yè)有7個PPI同比為負(fù)。“價”偏弱的另一個影響在毛利率，1-4月，中游整體毛利率比去年同期低0.3%，八個行業(yè)有6個毛利率不及去年同期。在量的帶動下，收入表現(xiàn)較好，1-4月，中游整體收入累計增速達(dá)到8.5%，有三個行業(yè)收入增速超過10%。收入帶動下，1-4月利潤增速達(dá)到11.2%。
風(fēng)險提示：
工業(yè)品價格下跌。產(chǎn)銷率下行。
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