>> 中郵證券-亞普股份(603013)擬收購贏雙科技54.5%股權，開辟成長新路徑-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付秉正 |
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事件
5月27日晚，亞普股份公告擬以自有資金5.78億元購買贏雙科技54.5%股權，交易對方包括上海飛馳、融享貝盈等法人實體及凌世茂等自然人。本次交易完成后，贏雙科技將成為公司控股子公司，納入合并報表范圍。截至2025年3月31日，亞普股份總資產(chǎn)為68.97億元，資產(chǎn)負債率為33.63%，賬面貨幣資金14.02億元。
點評
一、標的公司贏雙科技是旋轉(zhuǎn)變壓器國產(chǎn)化替代頭部供應商。
贏雙科技成立于2005年，是國內(nèi)最早從事旋轉(zhuǎn)變壓器研發(fā)和生產(chǎn)的民營企業(yè)之一。旋轉(zhuǎn)變壓器是實現(xiàn)位置、速度傳感功能的微特電機，為新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)的核心傳感器。贏雙科技憑借多年研發(fā)攻關，已成功突破日本多摩川精機和日本美蓓亞在國內(nèi)車用旋變領域的長期壟斷，主要客戶覆蓋國內(nèi)主流新能源主機廠，據(jù)贏雙科技IPO申報稿，2022年其國內(nèi)旋變市占率已突破50%。2024/25Q1贏雙科技實現(xiàn)營收3.12/0.74億元，凈利潤為0.55/0.14億元，扣非凈利潤為0.71/0.14億元。
二、估值對價合理，公司多元化業(yè)務布局邁出堅實一步。
根據(jù)收購公告，截至2025年3月31日，贏雙科技資產(chǎn)總額5.92億元，凈資產(chǎn)5.07億元。經(jīng)協(xié)商確定，贏雙科技100%股權對應投資估值約10.6億元，本次收購以老股受讓方式開展，公司擬以自有資金約5.78億元收購54.5%的股權。按標的公司24年扣非凈利潤測算，對應收購PE估值約為15倍。
本次收購是亞普股份在汽車關鍵零部件領域多元化布局的重要一步，有望與贏雙科技優(yōu)勢互補形成協(xié)同效應。贏雙科技在沖壓、注塑等核心加工工藝領域具備專業(yè)技術專長，收購完成后，可以在設備研發(fā)及工藝技術方面與亞普股份形成合力，也可以借助亞普股份成熟且廣泛的全球客戶資源和海外運營經(jīng)驗，繼續(xù)推進國際化業(yè)務、拓展全球主機廠客戶。
投資策略
考慮收購事項尚在推進，我們維持公司盈利預測，預計2025-2027年營收分別為86.73/96.47/102.39億元,歸母凈利潤為5.37/6.09/6.72億元，EPS為1.05/1.19/1.31元/股，當前股價對應PE為18.1/16.0/14.4倍。公司持續(xù)拓展傳統(tǒng)主業(yè)汽車油箱板塊的海外業(yè)務版圖，并有望借助本次收購順利開辟成長新路徑、增強市場競爭，維持“買入”評級。
風險提示：
國際貿(mào)易摩擦加??；乘用車銷量不及預期；市場競爭加劇導致毛利率下降；新業(yè)務拓展不及預期，收購事項進展遲緩。
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