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核心觀點
　　2024年營收14.48億元，同比+3%，歸母凈利潤2.50億元，同比-16%；2025Q1營收3.35億元，同比+9%，環(huán)比-18%，歸母凈利潤0.58億元，同比+8%，環(huán)比-14%。2024年公司碳納米管導電漿料銷量8.51萬噸，同比+56%，國內市場份額53.2%，穩(wěn)居行業(yè)首位；同時單壁碳納米管及其相關產品已開始批量出貨，且下游需求旺盛。2024年公司碳納米管導電漿料單噸盈利0.29萬元/噸，整體保持穩(wěn)定。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。
　　2024年實現(xiàn)營收14.48億元，同比+3%，歸母凈利潤2.50億元，同比-16%，扣非后2.37億元，同比+14%。
　　其中2024Q4營收4.08億元，同比+18%，環(huán)比+4%，歸母凈利潤0.68億元，同比-50%，環(huán)比+0.7%，扣非后0.61億元，同比-9%，環(huán)比-6%。
　　2025Q1營收3.35億元，同比+9%，環(huán)比-18%，歸母凈利潤0.58億元，同比+8%，環(huán)比-14%，扣非后0.52億元，同比+0.06%，環(huán)比-15%。
　　簡評
　　量：碳納米管導電漿料市占率穩(wěn)居第一。
　　2024年公司碳納米管導電漿料營收14.36億元，同比+6%，銷量8.51萬噸，同比+56%，在中國碳納米管導電漿料市場份額為53.2%，穩(wěn)居行業(yè)首位，公司受益于碳納米管導電漿料滲透率提升，以及公司市占率上升，增速超鋰電平均水平，其中預計2024Q4銷量2.6萬噸。
　　單壁管方面，公司單壁碳納米管及其相關產品已開始批量出貨，且下游需求旺盛，單壁管一期項目穩(wěn)步推進建設中。
　　除繼續(xù)推進碳納米管導電劑滲透率以外，公司同時積極拓展產品在新型電池中的應用，如固態(tài)、半固態(tài)電池、4680大圓柱電池、磷酸錳鐵鋰電池等。
　　客戶方面，公司積極拓展國外市場，海外基地建設項目也在穩(wěn)步推進中，對日韓頭部客戶的供貨逐步增加，未來將會導入更多的海外主流客戶。
　　利：盈利能力保持穩(wěn)定。
　　2024年公司碳納米管導電漿料毛利率35.09%，同比+1.34pct，單噸盈利0.29萬元/噸，2025Q1公司單噸盈利環(huán)比提升至0.3萬元/噸，主要受益于盈利相對較低的一代產品占比下降以及單壁管貢獻增量。整體來看，公司盈利能力保持穩(wěn)定。
　　盈利預測：預計2025-26年公司歸母凈利潤3.8、5.9億元，對應PE 40、26倍。
　　風險分析
　　1）下游新能源汽車產銷不及預期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預期，進而影響公司相關業(yè)務出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價格上漲超預期：2021年以來原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
　　3）公司重點項目推進不及預期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業(yè)績。