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美債利率近期上行的原因？5月下旬以來(lái)，美國(guó)長(zhǎng)債收益率保持上行，美債20年和30年收益率紛紛破5，并持續(xù)維持在5.0%上方。我們認(rèn)為有以下三點(diǎn)原因。首先，5月16日穆迪評(píng)級(jí)公司宣布將美國(guó)的信用評(píng)級(jí)從最高級(jí)別的Aaa下調(diào)至Aa1。這導(dǎo)致的最直接結(jié)果就是，5月21日的美國(guó)20年期國(guó)債拍賣(mài)慘淡。此次20年美國(guó)國(guó)債的最終得標(biāo)利率為5.047%，較4月份的得標(biāo)利率高出了24個(gè)BP。第二，是美國(guó)的債務(wù)上限問(wèn)題再次成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。5月22日，眾議院通過(guò)“美麗大法案”，我們認(rèn)為很可能意味著特朗普重回寬松財(cái)政的道路。美國(guó)大概率不具備削減赤字的客觀條件，潛在的美債供給上升帶來(lái)利率上行的壓力。第三，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)通脹存在擔(dān)憂(yōu)，降息推遲可能支撐美債利率高位。
　　參照歷史來(lái)看，債務(wù)上限問(wèn)題解決之后，利率有持續(xù)走高的風(fēng)險(xiǎn)。2023年6月3日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)法案，暫緩債務(wù)上限生效至2025年1月。在債務(wù)上限暫停以后，30年美債收益率開(kāi)始一路走高，6月份至10月份，30年美債收益率從3.9%升高至5.1%。市場(chǎng)流動(dòng)性的突然收緊，是造成了美債收益率走高的主因。今年以來(lái)，美國(guó)面臨同樣的債務(wù)上限問(wèn)題，考慮到美國(guó)此次減稅規(guī)模巨大，美國(guó)政府很有可能通過(guò)提高債務(wù)上限以維持財(cái)政開(kāi)支。債務(wù)上限提升后美債供給增加，會(huì)抽走流動(dòng)性，使得美債收益率可能難以回落。
　　美聯(lián)儲(chǔ)的降息可能是解決當(dāng)前高收益的一劑良藥。美國(guó)的債務(wù)上限危機(jī)，疊加上高通脹預(yù)期導(dǎo)致的降息慢問(wèn)題，是當(dāng)前推高美債收益率至高位的雙重因素。我們認(rèn)為特朗普在關(guān)稅政策上的反復(fù)，是不斷押后降息預(yù)期的一個(gè)重要原因?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期美債收益率突破5%后，可能出現(xiàn)短期技術(shù)性反彈；但在流動(dòng)性收緊擔(dān)憂(yōu)和美聯(lián)儲(chǔ)難降息的雙重影響下，我們預(yù)計(jì)美債收益率或維持高位震蕩較長(zhǎng)時(shí)間。