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5月轉(zhuǎn)債表現(xiàn)整體弱于正股，大盤轉(zhuǎn)債強(qiáng)于小盤
　　5月（5.1-5.23）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.52%，中證全指上漲2.25%；年初至今，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)、中證全指分別上漲3.32%、0.44%。整體來看，5月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)與權(quán)益市場(chǎng)同步上漲，跑贏中證500（+1.14pct）和中證1000（+0.86pct），但弱于中證2000（-1.47pct）和中證全指（-0.73pct）。
　　按價(jià)格分類看，5月萬得高價(jià)（+1.51%）、中價(jià)（+1.53%）、低價(jià)（+1.36%）轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅比較接近。年初至今，低價(jià)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)最好（+3.57%），高價(jià)轉(zhuǎn)債漲幅最?。?1.56%）。按轉(zhuǎn)債存量分類看，5月萬得大盤（+1.99%）和小盤（+1.55%）轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好，這是今年以來大盤首次強(qiáng)于小盤，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯改善。但從全年來看，小盤指數(shù)（+6.76%）漲幅仍然明顯高于大盤指數(shù)（+2.45%）和中盤指數(shù)（+2.2%），資金偏好博弈彈性和階段性機(jī)會(huì)。
　　按信用評(píng)級(jí)分，5月AA-及以下（+1.98%）、AAA（+1.79%）轉(zhuǎn)債漲幅較大，而AA+（+0.81%）和AA（+0.93%）轉(zhuǎn)債表現(xiàn)一般。全年來看，低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債顯著跑贏高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債，尤其是AA-及以下轉(zhuǎn)債漲幅高達(dá)7.68%。一般而言，高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債通常由大公司發(fā)行，違約風(fēng)險(xiǎn)低、債底價(jià)值高，更受機(jī)構(gòu)投資者青睞，因此溢價(jià)率也較高，進(jìn)而壓縮了轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲空間，收益率較低。相反，個(gè)人投資者更關(guān)注低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債的潛在高收益，尤其在無違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更高，能夠獲得更高風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益。
　　5月金融轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅較大，信息技術(shù)轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于正股
　　分行業(yè)來看，5月金融、工業(yè)、材料轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較好，尤其是受5月7日公募新規(guī)影響，非銀和銀行板塊交易邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)楣荚雠涞团浒鍓K，走出一輪上漲行情，漲幅位居首位。另一方面，受中美“對(duì)等關(guān)稅”緩和利好，信息技術(shù)轉(zhuǎn)債指數(shù)呈現(xiàn)小幅反彈，但風(fēng)險(xiǎn)偏好仍未明顯改善，其正股表現(xiàn)與可轉(zhuǎn)債恰好相反，是5月唯一下跌的一級(jí)行業(yè)，這也體現(xiàn)出可轉(zhuǎn)債的抗跌屬性。
　　轉(zhuǎn)債投資建議
　　（1）轉(zhuǎn)債策略方面，在目前宏觀環(huán)境仍存不確定性的背景下，權(quán)益市場(chǎng)以震蕩為主，因此攻守兼?zhèn)涞碾p低策略具備優(yōu)勢(shì)。
　?。?）行業(yè)及個(gè)券配置方面，我們認(rèn)為隨著關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)因素緩釋，市場(chǎng)交易邏輯將回歸基本面和景氣度，看好以下板塊：
　　科技板塊是兼具主題和業(yè)績(jī)催化的主線，建議關(guān)注景氣度較高的機(jī)器人板塊，主要受益于應(yīng)用場(chǎng)景增加、量產(chǎn)在即持續(xù)催化；
　　高股息行業(yè)受到機(jī)構(gòu)青睞，而且紅利資產(chǎn)是替代純債的較好選擇。建議關(guān)注銀行，盡管銀行面臨息差收窄帶來的業(yè)績(jī)壓力，但目前銀行轉(zhuǎn)債比較稀缺，紅利風(fēng)格持續(xù)下具備配置和交易機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　外部環(huán)境不確定性加大導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)；正股基本面惡化，業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債策略失效風(fēng)險(xiǎn)。