>> 廣發(fā)證券-基金產(chǎn)品專題研究系列之六十九：主動權(quán)益基金如何應(yīng)對行業(yè)偏離-250528
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 2303KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
安寧寧,張超 |
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公募新規(guī)發(fā)布：2025年5月7日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出25條舉措強化基金全鏈條管理，其中包括了業(yè)績比較基準相關(guān)規(guī)定：明確比較基準設(shè)定、修改及糾偏機制，要求比較基準切實反映產(chǎn)品定位與投資風格，基金經(jīng)理薪酬與相對比較基準的收益掛鉤等。
主動權(quán)益基金比較基準統(tǒng)計：截止至2025年5月22日，出現(xiàn)在主動權(quán)益基金比較基準中的主要權(quán)益指數(shù)共224個，出現(xiàn)頻次最多的是，滬深300指數(shù)1219次，中證800指數(shù)557次，中證500指數(shù)118次。除了常見的寬基指數(shù)，行業(yè)與主題指數(shù)也較多地作為主動權(quán)益基金的業(yè)績比較基準，而風格指數(shù)出現(xiàn)的頻次則相對較低。
主動權(quán)益基金行業(yè)配置現(xiàn)狀（2024年底）：相對全市場整體超配/低配：電子（+6.2%）、醫(yī)藥（+4.5%）、電力設(shè)備（+4.0%）超配幅度最大；銀行（-7.7%）、非銀金融（-5.4%）低配最顯著。
超額收益安全線：根據(jù)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》與首批浮動費率基金的要求，3年超額收益-10%、1年超額收益-3%，對于主動權(quán)益基金來說都是重要的相對業(yè)績安全線。最新數(shù)據(jù)來看：54.0%主動權(quán)益基金近1年超額收益大于-3%，46.7%近3年大于-10%。另外從2005年以來歷史數(shù)據(jù)看：9.9%的基金在所有滾動1年中超額收益不低于-3%，12.2%的基金在所有滾動3年中超額收益不低于-10%。
行業(yè)偏離度安全邊界測算：以滬深300為例，通過Dirichlet分布模擬隨機行業(yè)組合權(quán)重，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)得出：若年超額收益>-3%，行業(yè)偏離度需<8%；若3年累積超額收益>-10%，行業(yè)偏離度需<17%（概率99.85%）。若放寬概率要求（如概率84.15%），偏離度可提升至14%（1年）或30%（3年）。同時可以參照：公募滬深300指數(shù)增強基金2024年報行業(yè)偏離度中位數(shù)為8.5%。
風險提示：報告以申萬一級行業(yè)分類（2021版）進行行業(yè)偏離度測算，不同分類標準的行業(yè)偏離度不具備可比性。報告以2016年以來數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計和概率分布測算，不排除未來市場出現(xiàn)尾部風險，并在數(shù)據(jù)上突破測算結(jié)果的可能。報告重點以比較基準為滬深300指數(shù)的權(quán)益基金進行測算，不同比較基準的行業(yè)偏離安全線是不同的。另外，本報告不構(gòu)成任何投資建議。
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