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甄別海外投資能力，主動(dòng)QDII基金仍有較大發(fā)展空間。本報(bào)告為跨境產(chǎn)品研究系列第二篇，從國(guó)內(nèi)公募QDII基金的定義、發(fā)展歷程、分類(lèi)、管理數(shù)量及規(guī)模等角度進(jìn)行介紹，重點(diǎn)圍繞其中的主動(dòng)QDII基金進(jìn)行展開(kāi)分析，并結(jié)合主動(dòng)基金的行業(yè)持倉(cāng)特點(diǎn)、基金擇時(shí)與選股能力，探討不同基金的細(xì)分能力差異。通過(guò)分析對(duì)比，今年以來(lái)表現(xiàn)較佳的主動(dòng)QDII基金，無(wú)論是從持倉(cāng)集中度，還是細(xì)分的擇時(shí)及選股能力上，與全行業(yè)平均都存在較大差異。
　　主動(dòng)QDII基金行業(yè)持倉(cāng)集中度分析：據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)披露基金三季報(bào)，觀察2024年業(yè)績(jī)前20的主動(dòng)QDII基金持倉(cāng)，業(yè)績(jī)靠前的主動(dòng)QDII基金重倉(cāng)行業(yè)以信息技術(shù)、電信服務(wù)和可選消費(fèi)為主，且持倉(cāng)集中度較高，其中前3行業(yè)持倉(cāng)占比平均值為76.2%，前10行業(yè)持倉(cāng)占比平均值為89.6%。對(duì)比全部主動(dòng)基金，兩者數(shù)據(jù)分別為71.2%和86.5%。今年以來(lái)多數(shù)表現(xiàn)較佳的主動(dòng)QDII產(chǎn)品，行業(yè)持倉(cāng)集中度整體要高于全行業(yè)平均，可見(jiàn)其主要的收益來(lái)源于行業(yè)選擇及集中持倉(cāng)。漲幅前20的主動(dòng)QDII基金中，前3行業(yè)占比低于60%的有4只，前10行業(yè)占比低于80%的有2只。
　　從業(yè)績(jī)歸因看主動(dòng)QDII基金擇時(shí)及選股能力：為了進(jìn)一步分析對(duì)比主動(dòng)QDII基金的差異，下面我們采用“二次市場(chǎng)超額收益模型”對(duì)各只基金今年以來(lái)的表現(xiàn)進(jìn)行業(yè)績(jī)歸因，分析其投資特點(diǎn)及能力差異。根據(jù)測(cè)算結(jié)果，目前來(lái)看國(guó)內(nèi)主動(dòng)QDII基金整體依然靠跟隨海外長(zhǎng)期β進(jìn)行擇時(shí)投資作為獲取收益的主要方式。而通過(guò)差異化選股，從全球市場(chǎng)中尋找超額收益的能力依然偏弱。這一方面來(lái)源于海外市場(chǎng)選股難度與國(guó)內(nèi)存在諸多差異，另一方面也揭示了國(guó)內(nèi)投資者在進(jìn)行海外投研上仍有較大的提高空間。今年以來(lái)漲幅前20的主動(dòng)QDII基金中，選股能力α大于0的有9只，擇時(shí)能力γ大于0的有17只，兩者均大于0的基金有6只。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，由于數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)部分產(chǎn)品的分類(lèi)和數(shù)據(jù)披露存在偏差，統(tǒng)計(jì)結(jié)果可能不完全精確。其次，QDII額度無(wú)法精確估算，以和基金公司溝通情況為準(zhǔn)。此外關(guān)于QDII投資，投資者除了參考報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之外，還應(yīng)同時(shí)關(guān)注考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境、費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)管理等因素。