>> 華鑫證券-凱迪股份(605288)公司事件點評報告：公布2025年股權(quán)激勵計劃，線性驅(qū)動領(lǐng)先企業(yè)有望進軍人形機器人賽道-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂卓陽,林子健 |
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事件
公司發(fā)布2025年股權(quán)激勵計劃：擬向激勵對象授予不超過70.62萬股的限制性股票，授予價格為26.88元/股。股票激勵計劃選取歸母凈利潤作為業(yè)績考核目標(biāo)，要求2025-2027年歸母凈利潤每年同比+6%，對應(yīng)2025-2027年目標(biāo)實現(xiàn)歸母凈利潤0.92/0.97/1.03億元。
投資要點
▌深耕線性驅(qū)動三十余載，全球化布局成果顯著
專注線性驅(qū)動三十余年，拓展多線應(yīng)用場景。公司1992年成立至今一直從事線性驅(qū)動系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，生產(chǎn)的直線驅(qū)動器被廣泛應(yīng)用于沙發(fā)、按摩椅、醫(yī)療床、升降辦公桌、汽車配件等領(lǐng)域。2003年公司推出沙發(fā)推桿產(chǎn)品；2008年推出辦公臺推桿產(chǎn)品；2010年，公司正式邁出了其國際化戰(zhàn)略的第一步，通過在美國設(shè)立辦事處進軍國際市場。2013年，公司在美國成立全資子公司，進一步鞏固北美市場地位。2016年，公司成立歐洲凱迪，為公司在歐洲市場長期發(fā)展注入了新的活力。2018年，公司成立越南凱迪并設(shè)立生產(chǎn)基地，進一步鞏固公司在全球市場的競爭地位。目前公司在越南、北美均有產(chǎn)能，2024年直接出口美國銷售額約占公司整體銷售額的7.5-8%。歷經(jīng)三十余年發(fā)展，公司已成為線性驅(qū)動行業(yè)龍頭企業(yè)，沙發(fā)電動推桿產(chǎn)品達到了30%以上的全球市場占有率。
公司營收穩(wěn)步增長，盈利能力逐步穩(wěn)定。公司2021-2024年分別實現(xiàn)營收17.2/11.7/12.3/13.4億元，同比+35.1%/-31.8%/+5.3%/+8.2%，下游需求逐步回暖。毛利率方面，公司2021-2024年毛利率分別為20.9%/18.9%/25.4%/22.8%，趨于穩(wěn)定。盈利方面，公司2021-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.2/0.5/1.1/0.9億元，同比-32.4%/-58.3%/+121.4%/-19.4%，2024年歸母凈利潤承壓主要系1）海外工廠投入使用推高營業(yè)成本，2）出海運費增長以及關(guān)稅影響。
▌線性驅(qū)動市場前景廣闊，應(yīng)用領(lǐng)域不斷延伸
線性驅(qū)動作為智能化場景的核心執(zhí)行部件，正隨著全球消費升級、老齡化深化及智能終端技術(shù)迭代，加速向多領(lǐng)域滲透。2023年全球線性驅(qū)動行業(yè)市場規(guī)模約為1519億元，YoY+5.9%，我國線性驅(qū)動市場規(guī)模約為399億元，YoY+7.6%。
智能家居領(lǐng)域：智能家居領(lǐng)域產(chǎn)品類型眾多，包括電動沙發(fā)、遮陽簾、電動床、按摩椅、廚房類電動升降產(chǎn)品、電動升降桌椅等各類家具。居家環(huán)境升級需求日益增長，居民開始追求多功能、智能化、個性化的終端產(chǎn)品，線性驅(qū)動系統(tǒng)需求持續(xù)擴張。Marketsand Markets報告顯示，全球智能家居市場規(guī)模預(yù)計將從2022年的845億美元增長到2026年的1389億美元，2022-2026年CAGR為10.4%。其中，電動沙發(fā)行業(yè)正處于從功能化向智能化場景化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，線性驅(qū)動系統(tǒng)滲透率進一步提高。
智慧辦公領(lǐng)域：主要產(chǎn)品是可升降辦公桌。全球智慧辦公產(chǎn)品的整體滲透率在不斷提升，但仍處于偏低階段，法律、工會組織正推動了升降辦公桌等智慧辦公產(chǎn)品由可選消費品逐漸轉(zhuǎn)向必須消費品，線性驅(qū)動產(chǎn)品在智慧辦公領(lǐng)域的應(yīng)用將迎來新一輪增長。2024年全球可升降辦公桌所應(yīng)用線性驅(qū)動產(chǎn)品的市場規(guī)模大約為240億元，2021-2024年CAGR約為18.2%。目前國內(nèi)可升降辦公桌產(chǎn)品市場尚處于市場開拓期，2024年國內(nèi)可升降辦公桌所應(yīng)用線性驅(qū)動產(chǎn)品的市場規(guī)模約為24億元，2021-2024年CAGR約為22.4%。
汽車零部件領(lǐng)域：汽車電動尾門作為提升車輛智能化與用戶體驗的重要配置。近年來隨著消費升級、新能源車滲透率提升及供應(yīng)鏈技術(shù)成熟，市場規(guī)模持續(xù)擴大。GlobaIInfoResearch數(shù)據(jù)顯示，2022年全球電動尾門系統(tǒng)市場規(guī)模達到了16.3億美元，預(yù)計2029年將達到28.4億美元，年復(fù)合增長率為7.8%。
線性驅(qū)動全球市場競爭格局較為集中，主要市場被海外企業(yè)占據(jù)。線性驅(qū)動系統(tǒng)最初發(fā)源于歐洲，丹麥和德國有全球領(lǐng)先的線性驅(qū)動供應(yīng)商。2022年，全球線性驅(qū)動市場前六名分別為力納克、德沃康、迪摩訊、捷昌驅(qū)動、凱迪股份以及樂歌股份，市占率分別為31%/31%/13%/12%/8%/1%。海外品牌在工業(yè)領(lǐng)域占據(jù)較大優(yōu)勢，國產(chǎn)品牌在生產(chǎn)能力、定制化、客戶響應(yīng)方面具備優(yōu)勢，有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
▌汽車電動尾門滲透率持續(xù)上市，成為公司收入增長新動能
電動尾門重要性逐步凸顯，國產(chǎn)替代空間廣闊。汽車電動尾門驅(qū)動系統(tǒng)由撐桿、ECU、自吸鎖、腳踢、支架以及氣動彈簧等部件組成。汽車電動尾門系統(tǒng)是駕乘者通過按動車輛尾門開關(guān)鍵、遙控車鑰匙或在尾門相應(yīng)區(qū)域使用人體感應(yīng)操作，控制尾門開閉的裝置，具備智能防夾、高度記憶等功能以及操控便捷、實用性強等優(yōu)點。近年來由于消費者對于便利性，科技配置屬性偏好增強，電動尾門產(chǎn)品正逐漸從高端豪華向平民化過渡，進入整車標(biāo)配轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。據(jù)統(tǒng)計，2019至2023年我國電動尾門市場規(guī)模復(fù)合年增長率達34.15%，估計2024年市場規(guī)模約為96.3億元。市場競爭格局方面，國內(nèi)前裝市場主要企業(yè)包括博澤、斯泰必魯斯、愛德夏、麥格納、海德世等外資企業(yè)和凱程精密（凱迪股份子公司），其余本土化的企業(yè)以后裝市場為主。
公司電動尾門業(yè)務(wù)快速增長，客戶資源優(yōu)質(zhì)。2014年公司開始推出汽車尾門
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