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1、分析框架：財(cái)政調(diào)控的目標(biāo)和約束條件
　　宏觀政策的制定和實(shí)施都是政策調(diào)控目標(biāo)和政策約束條件綜合的結(jié)果，前者決定了宏觀政策的“需求”，后者決定了宏觀政策的“供給”。財(cái)政政策亦是如此。
　　我們將財(cái)政角色分成三種類型，每一種類型對應(yīng)一類財(cái)政支出，也相應(yīng)地對應(yīng)一類調(diào)控目標(biāo)：第一是行政角色，目標(biāo)是滿足社會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這一角色通過財(cái)政的經(jīng)常性支出實(shí)現(xiàn)；第二是經(jīng)濟(jì)角色，目標(biāo)是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，這部分角色主要通過投資性支出來實(shí)現(xiàn)；第三是社會(huì)角色，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行出現(xiàn)一定風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，財(cái)政實(shí)施相關(guān)政策，目標(biāo)是緩釋社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，這一角色則主要通過那些沒有體現(xiàn)在決算表中的特定支出實(shí)現(xiàn)。
　　財(cái)政政策在調(diào)控供給過程中面臨的約束主要來自財(cái)政可持續(xù)性發(fā)展的訴求：收入端的可持續(xù)性（以宏觀稅負(fù)作為觀察指標(biāo)）、支出端的可持續(xù)性（以財(cái)政支出增速作為重要觀察指標(biāo)）、債務(wù)端的可持續(xù)性。我們將財(cái)政可持續(xù)類型分成了三種不同的類型，并進(jìn)一步區(qū)分了政府正式債務(wù)工具和非正式債務(wù)工具。
　　2、我國財(cái)政調(diào)控的不同演變階段：可分成3個(gè)大階段，8個(gè)小階段
　　1）階段一（1998年以前）：總供給不足，高通脹頻發(fā)，財(cái)政聚焦在收入體系的構(gòu)建。
　　2）階段二（1998-2020年）：經(jīng)濟(jì)增速從向上到持續(xù)下臺階，財(cái)政經(jīng)濟(jì)角色突出，實(shí)施多次逆周期調(diào)節(jié)應(yīng)對沖擊，對財(cái)政可持續(xù)性的訴求和認(rèn)識逐步加深；這一階段可進(jìn)一步分成了6個(gè)子階段，分別是：1）為應(yīng)對1998年亞洲金融危機(jī)，第一次實(shí)踐需求管理階段（1998-2004年）；2）穩(wěn)健財(cái)政政策實(shí)施階段，發(fā)行特別國債成立中投公司（2005-2008年）；3）為應(yīng)對金融危機(jī)，地方政府拉開快速加杠桿序幕，主要通過非正式工具加杠桿，對財(cái)政可持續(xù)性訴求偏弱階段（2009-2011年）；4）經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，減稅周期開啟，地方政府繼續(xù)通過非正式工具融資階段（2012-2014Q3）；5）經(jīng)濟(jì)易冷難熱特點(diǎn)顯現(xiàn)，開啟供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，全社會(huì)降杠桿，地方債務(wù)管理拉開序幕階段（2014Q4-2018Q2）；6）外部沖擊下，財(cái)政維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范雙重目標(biāo)下收支平衡的階段（2018Q3至2020年）。
　　3）階段三（2021年至今）：前期債務(wù)疊加收入增速下降，財(cái)政可持續(xù)性要求進(jìn)一步強(qiáng)化，社會(huì)角色需求進(jìn)一步提升。
　　3、小結(jié)
　　從財(cái)政調(diào)控目標(biāo)來看，不同時(shí)期的目標(biāo)不一，經(jīng)歷了從單一目標(biāo)到多個(gè)目標(biāo)并重的演變，對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注持續(xù)提升。
　　從約束條件來看，當(dāng)局對財(cái)政可持續(xù)性的認(rèn)識逐漸加深，約束指標(biāo)不斷調(diào)整，當(dāng)前收入端約束最強(qiáng)，債務(wù)端次之。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）政策預(yù)期不及預(yù)期引發(fā)市場波動(dòng)。
　　2）對政策框架理解偏差引致的對政策不合理預(yù)期。