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公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.33億元，同比增加23.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.98億元，同比增加22.50%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.77億元，同比增加27.81%。其中24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.11億元，同比增長(zhǎng)25.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增加24.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)8.20%。
　　公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告，2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.03億元，同比增加13.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增加15.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增加21.91%。
　　公司特種表面活性劑產(chǎn)能順利釋放，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　產(chǎn)品銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著改善。公司特種表面活性劑2024年產(chǎn)銷(xiāo)量分別為18.31萬(wàn)噸/17.93萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)30.66%/26.85%，其中戰(zhàn)略新興板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量4.85萬(wàn)噸。2025年一季度產(chǎn)銷(xiāo)量分別為4.55萬(wàn)噸/4.73萬(wàn)噸，同比分別+11.08%/+16.99%，其中戰(zhàn)略新興板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量1.38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.60%。2024年公司銷(xiāo)售毛利率為24.98%，同比增長(zhǎng)0.36 pct，期間費(fèi)用率（研發(fā)+銷(xiāo)售+管理+財(cái)務(wù)）為6.12%，同比1.13 pct。公司本著“小品種創(chuàng)盈利”的原則持續(xù)深耕小品種領(lǐng)域，積極開(kāi)拓以濕電子化學(xué)品、UV光固化用表面活性劑、新能源膠樹(shù)脂等新材料樹(shù)脂為代表的成長(zhǎng)性產(chǎn)品，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，板塊產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新疊加，公司盈利能力有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，在建項(xiàng)目有序推進(jìn)。2024年皇馬尚宜工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率為82.36%，同比提升17.08 pct。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.64億元，同比增長(zhǎng)22.65%，綠科安工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率為79.58%，同比提升15.72 pct，凈利潤(rùn)為1.44億元，同比增長(zhǎng)35.76%。綠科安公司年產(chǎn)0.9萬(wàn)噸聚醚胺技改項(xiàng)目于2024年第三季度投產(chǎn)運(yùn)行，同時(shí)“第三工廠(chǎng)”皇馬開(kāi)眉客年產(chǎn)33萬(wàn)噸高端功能新材料項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)。隨著公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率提升，低成本優(yōu)勢(shì)有望鞏固，同時(shí)第三工廠(chǎng)建設(shè)順利推進(jìn)，未來(lái)發(fā)展動(dòng)能充沛。
　　技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)鞏固，產(chǎn)品品類(lèi)持續(xù)增多。公司2024年研發(fā)費(fèi)用8839.90萬(wàn)元，同比增加16.02%，新增國(guó)家授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利18件，新增國(guó)際授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利3件，新增實(shí)用新型專(zhuān)利9件。2024年累計(jì)擁有國(guó)家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品10只。新增省級(jí)新產(chǎn)品試制計(jì)劃15只，累計(jì)288只。公司堅(jiān)持專(zhuān)精特新、綠色低碳發(fā)展道路，積極開(kāi)發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特種表面活性劑產(chǎn)品，隨著新產(chǎn)品的種類(lèi)豐富以及質(zhì)量?jī)?yōu)化，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
　　估值
　　結(jié)合2025年一季度銷(xiāo)量增長(zhǎng)情況以及2026年產(chǎn)品銷(xiāo)量及價(jià)格展望，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.84元、0.98元、1.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.0倍、12.9倍、11.1倍。看好公司產(chǎn)品放量持續(xù)增長(zhǎng)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求持續(xù)低迷。