>> 宏源期貨-滬銅日評(píng)：國(guó)內(nèi)銅冶煉廠(chǎng)6月檢修產(chǎn)能或環(huán)減，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存量環(huán)比減少-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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來(lái)源： |
宏源期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王文虎 |
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資訊
?、俳?，由江西銅業(yè)集團(tuán)（貴溪）冶金化工工程有限公司承建的山東金信5萬(wàn)噸再生銅冶煉項(xiàng)目迎來(lái)重要里程碑一一全國(guó)首臺(tái)應(yīng)用于銅陽(yáng)極板生產(chǎn)的平擺式精煉爐成功產(chǎn)出第一批陽(yáng)極板
?、趽?jù)外媒報(bào)道，Glencore一真在LME購(gòu)買(mǎi)俄銅并計(jì)劃運(yùn)往中國(guó)。根據(jù)LME數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的幾個(gè)交易日中，LME鹿特丹交割倉(cāng)庫(kù)收到了約1.5萬(wàn)噸的俄銅交付請(qǐng)求。此舉將加劇LME庫(kù)存的進(jìn)一步去化，令LMEBack結(jié)構(gòu)持續(xù)深化。
【重要資訊】
1）宏觀：美國(guó)6-7月到期以短期為主國(guó)債規(guī)模分別為1.2和1.46萬(wàn)億美元，美債集中到期續(xù)發(fā)或引發(fā)流動(dòng)性沖擊。美國(guó)5月SPGI制造與服務(wù)業(yè)PMI為52.3/52.3均高于預(yù)期和前值，加關(guān)稅引發(fā)消費(fèi)端通脹反彈擔(dān)憂(yōu)，使美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲至9/12月。
2）上游：紫金礦業(yè)旗下卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦5月23日因發(fā)生多次礦震而暫停地下采礦（25年計(jì)劃礦產(chǎn)銅52-58萬(wàn)噸），印尼自由港麥克莫蘭公司（FreeportMcMoRan）3月17日被準(zhǔn)許6個(gè)月內(nèi)出口127萬(wàn)噸銅精礦但將被征收更高出口稅，銅陵有色旗下位于厄瓜多爾的米拉多銅礦二期15萬(wàn)噸產(chǎn)能或于25年下半年投產(chǎn)，巨龍銅礦新增二期20萬(wàn)噸/日擴(kuò)建工程或于25年底投產(chǎn)，ACGMetals旗下Gediktepe多金屬礦山的硫化銅礦擴(kuò)建項(xiàng)目將于2026年一季度投產(chǎn)且初期年產(chǎn)量為2.5萬(wàn)噸，或使國(guó)內(nèi)6月銅精礦生產(chǎn)（進(jìn)口）量環(huán)比增加（減少），中國(guó)銅精礦進(jìn)口指數(shù)為負(fù)且較上周下降，世界（中國(guó)）港口銅精礦出港（入港、庫(kù)存）量較上周減少（增加、減少）；國(guó)內(nèi)廢銅進(jìn)口窗口打開(kāi)，但因歐洲高品質(zhì)廢銅被限制出口使中國(guó)進(jìn)口商僅能采購(gòu)銅米或黃銅，中美貿(mào)易爭(zhēng)端擔(dān)憂(yōu)使貿(mào)易商尚未恢復(fù)直接進(jìn)口美國(guó)廢銅，國(guó)內(nèi)電解銅與光亮及老化廢銅價(jià)差為負(fù)或削弱廢銅經(jīng)濟(jì)性，或使國(guó)內(nèi)廢銅6月生產(chǎn)（進(jìn)口）量環(huán)比減少（減少），廢銅供應(yīng)商出貨意愿增強(qiáng)，但再生銅桿廠(chǎng)按需采購(gòu)為主，嘉能可位于菲律賓且有20萬(wàn)噸粗煉產(chǎn)能的PASAR銅冶煉廠(chǎng)現(xiàn)已停產(chǎn)，嘉能可（GlencorePlc）位于智利阿爾托諾特（Altonorte）冶煉廠(chǎng)35萬(wàn)噸陽(yáng)極銅產(chǎn)能因冶煉熔爐出問(wèn)題而暫停生產(chǎn)至5月，剛果金Kamoa-Kakula銅冶煉廠(chǎng)或于25年6月建成投產(chǎn)且年產(chǎn)50萬(wàn)噸陽(yáng)極銅，中國(guó)北方（南方）粗銅周度加工費(fèi)環(huán)比下降（下降），國(guó)內(nèi)冶煉廠(chǎng)6月粗煉檢修產(chǎn)能或環(huán)比減少，或使國(guó)內(nèi)粗銅6月生產(chǎn)量（進(jìn)口量）環(huán)比增加（減少）；江銅宏源二期年產(chǎn)15萬(wàn)噸陰極銅項(xiàng)目3月底在貴溪開(kāi)工建設(shè)且建成后將實(shí)現(xiàn)25萬(wàn)噸產(chǎn)能，或使國(guó)內(nèi)6月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比增加；印尼自由港Freeport旗下Manyar銅冶煉廠(chǎng)48萬(wàn)噸產(chǎn)能將于6月下旬恢復(fù)生產(chǎn)且12月達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，但日本住友金屬礦業(yè)計(jì)劃10月下旬ToyoSelter&Refinery銅冶煉廠(chǎng)進(jìn)行為期6周檢修，或使國(guó)內(nèi)6月電解銅進(jìn)口量環(huán)比減少；進(jìn)口窗口關(guān)閉或限制國(guó)內(nèi)電解銅進(jìn)口量，使中國(guó)保稅區(qū)電解銅庫(kù)存量較上周減少；中國(guó)│電解銅社會(huì)庫(kù)存量較上周減少，倫金所電解銅庫(kù)存量較上周減少，國(guó)際部分貿(mào)易商仍在向美國(guó)港口運(yùn)輸約50萬(wàn)噸銅，使COMEX銅庫(kù)存量較上周增加。
3）下游：中國(guó)精銅桿（再生銅桿）產(chǎn)能開(kāi)工率較上周下降（升高），精銅桿企業(yè)原料（成品）庫(kù)存量較上周增加（減少），再生銅桿企業(yè)原料（成品）庫(kù)存量較上周減少（增加））中國(guó)銅電線(xiàn)電纜產(chǎn)能開(kāi)工率（原料與成品庫(kù)存量）較上周下降（減少、減少），中國(guó)銅漆包線(xiàn)接單量（產(chǎn)能開(kāi)工率）較上周減少（下降）；中國(guó)黃銅棒產(chǎn)能開(kāi)工率較上周下降；中美互征關(guān)稅緩和和傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來(lái)臨交織，或使國(guó)內(nèi)6月銅材企業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率（生產(chǎn)量、進(jìn)口量、出口量）環(huán)比下降（增加、增加、減少），具體而言：電解銅制桿（25一26年新增產(chǎn)能持續(xù)釋放加劇競(jìng)爭(zhēng)）、再生銅制桿（再生銅桿廠(chǎng)因廢銅流通有限和成品庫(kù)存較為充裕而復(fù)產(chǎn)緩慢，反向開(kāi)票政策使北方再生銅桿廠(chǎng)仍未復(fù)產(chǎn)）、銅電線(xiàn)電纜（在手訂單消耗和新增訂單乏力）、銅漆包線(xiàn)（新增訂單小幅好轉(zhuǎn)但銅價(jià)月差較大抑制下游下單與提貨積極性）、銅板帶（美國(guó)關(guān)稅政策致消費(fèi)電子與新能源類(lèi)客戶(hù)訂單顯著減少）、銅箔（下游實(shí)際訂單增量以剛性需求為主，鋰電和電子電路銅箔6月產(chǎn)能開(kāi)工率或環(huán)比升高、下降）、銅管（產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)預(yù)期6月家用空調(diào)排產(chǎn)量或環(huán)比減少）、黃銅棒（美國(guó)加征關(guān)稅和原料供給緊張使新增訂單偏弱，多數(shù)企業(yè)反饋在手訂單僅能維持2-3周生產(chǎn)需求）產(chǎn)能開(kāi)工率或環(huán)比下降。
【交易策略】
因此，中美互征關(guān)稅緩和引導(dǎo)搶出口預(yù)期，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存量處于低位，但是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季漸趨來(lái)臨，或使滬銅價(jià)格寬幅震蕩，建議投資者暫時(shí)觀望，關(guān)注74600-76600附近支撐位及78500-80000附近壓力位，倫銅在9000-9300附近支撐位及9600-9800附近壓力位，美銅在4.3-4.5附近支撐位及4.8-5.0附近壓力位。（觀點(diǎn)評(píng)分：0)
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