>> 國泰海通證券-甲骨文(ORCL.US)首次覆蓋報告：Agent驅(qū)動數(shù)據(jù)庫，定義AI應(yīng)用新時代-250531
| 上傳日期： |
2025/5/31 |
大小： |
3520KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
秦和平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
AI驅(qū)動云與數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，云服務(wù)和AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)跑于行業(yè)，AIAgent有望重塑數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù)，短期催化劑RPO金額創(chuàng)新高與訂單充足確保穩(wěn)定增長。
投資要點：
盈利預(yù)測與投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預(yù)計OracleFY2025/FY2026/FY2027的營收分別為574/669/803億美元，GAAP凈利潤為131/185/252億美元?？紤]到公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健，未來3年都將保持增長，綜合PE和PS估值法，給予甲骨文公司（ORCL.N）FY2026E目標(biāo)股價193美元，給予“增持”評級。
超預(yù)期觀點：市場認(rèn)為，在經(jīng)濟環(huán)境不確定的情況下，人工智能需求將弱于預(yù)期，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)潮存在泡沫。同時AI大模型的升級速度正在放緩，可能反過來拖累行業(yè)整體和數(shù)據(jù)中心建設(shè)的進展，部分公司將放緩或調(diào)整AI基建步伐。我們認(rèn)為，AI時代仍處于早期階段，企業(yè)對于算力以及云基礎(chǔ)設(shè)施的需求將持續(xù)上升，Oracle將在AI與云基礎(chǔ)設(shè)施中處于領(lǐng)先地位，同時數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù)未來可能被AIAgent重新定義，迎來增長新階段。
核心信息與邏輯：（1）云業(yè)務(wù)增長迅速，為推動公司增長的重要引擎點。公司OCI業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，較低的價格定位吸引大批客戶，且多云協(xié)同戰(zhàn)略差異化賦能云業(yè)務(wù)，在AI浪潮推動下該業(yè)務(wù)將持續(xù)高速增長。（2）本地數(shù)據(jù)庫客戶深度綁定，且云轉(zhuǎn)型率仍處于較低的水平，公司推動本地許可向云端許可遷移，有望成為收入增長的第三極。（3）加碼AI基礎(chǔ)設(shè)施，與英偉達深化合作，打造全球最快的AI超級計算機，攬獲OpenAI、xAI、Meta等領(lǐng)先AI公司的算力訂單。（4）AI賦能全棧業(yè)務(wù)，AIAgent未來重新定義數(shù)據(jù)庫與SaaS。
催化劑：（1）RPO金額創(chuàng)新高，公司在手訂單充足，與客戶綁定程度較深，且未來轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流預(yù)期穩(wěn)定。（2）云業(yè)務(wù)增長迅速，傳統(tǒng)云服務(wù)與AI基礎(chǔ)設(shè)施雙線并行。贏得TikTok、Uber等公司云服務(wù)訂單以及參與大型AI基建星門計劃（Stargate）。
風(fēng)險提示：地緣政治及監(jiān)管風(fēng)險；AI應(yīng)用不及預(yù)期；競爭加劇風(fēng)險；云轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
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