>> 國(guó)泰君安期貨-工業(yè)硅：上游復(fù)產(chǎn)，硅價(jià)下行，多晶硅，需求弱勢(shì)，逢高布空為主-250601
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2025/6/1 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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本周價(jià)格走勢(shì)：工業(yè)硅盤面再創(chuàng)歷史新低，現(xiàn)貨價(jià)格下跌；
多晶硅盤面區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下移工業(yè)硅運(yùn)行情況：本周工業(yè)硅盤面整體呈下行態(tài)勢(shì)，周五收于7160元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格亦下跌，SMM統(tǒng)計(jì)新疆通氧Si5530報(bào)價(jià)7750元/噸（環(huán)比-300），內(nèi)蒙99硅報(bào)價(jià)8000元/噸(環(huán)比-250)。
多晶硅運(yùn)行情況：本周多晶硅盤面寬幅震蕩，下半周市場(chǎng)多交易上游工廠減產(chǎn)預(yù)期，盤面有小幅提升。周五收于35600元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，上游報(bào)價(jià)亦有下降，預(yù)計(jì)實(shí)際成交價(jià)將下降。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，過(guò)剩壓力加??；多晶硅上游庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，本周新疆、西南、寧夏地區(qū)硅廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，提供周產(chǎn)的邊際增量。新疆地區(qū)硅廠電價(jià)下調(diào)后，亦具備提高開(kāi)工的積極性以維持現(xiàn)金流，因此當(dāng)?shù)毓鑿S大幅提高開(kāi)工。西南地區(qū)進(jìn)入豐水期仍具備復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，四川5-6月繼續(xù)提高開(kāi)爐數(shù)，云南預(yù)計(jì)6月份提高開(kāi)工率，主要復(fù)產(chǎn)硅廠集中于上下游一體化工廠、具備原料庫(kù)存與下游訂單交付的企業(yè)。倉(cāng)單視角，盤面下跌期現(xiàn)倉(cāng)單具備出貨性價(jià)比，使得本周期貨倉(cāng)單環(huán)比上周持續(xù)減少，本周倉(cāng)單去庫(kù)共1.2萬(wàn)噸。從庫(kù)存來(lái)看，SMM統(tǒng)計(jì)本周社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)0.7萬(wàn)噸，廠庫(kù)庫(kù)存累庫(kù)0.3萬(wàn)噸，整體行業(yè)庫(kù)存再次轉(zhuǎn)為累庫(kù)，價(jià)格的持續(xù)性下跌并未使得供應(yīng)減少，反而供應(yīng)不降反增，過(guò)剩壓力進(jìn)一步擴(kuò)大。
工業(yè)硅需求端，下游仍按需采購(gòu)。多晶硅視角，硅粉招標(biāo)價(jià)格下跌。從量來(lái)看，6月份硅料排產(chǎn)或小增，但整體對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)尚無(wú)法大幅起量。有機(jī)硅端，本周有機(jī)硅周產(chǎn)有所提升，有機(jī)硅企業(yè)后續(xù)亦有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，短期或增加對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)體量。不過(guò)，事實(shí)上有機(jī)硅終端尚未出現(xiàn)起色，消費(fèi)提振亦有限。鋁合金端，剛需訂單實(shí)際交易量未見(jiàn)明顯增加。出口市場(chǎng)，出口商近期基本以剛需為主，并未出現(xiàn)囤貨現(xiàn)象。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量邊際保持穩(wěn)定。市場(chǎng)多關(guān)注6月份西南地區(qū)硅料廠開(kāi)工情況，市場(chǎng)消息稱西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)，此外新疆部分工廠檢修完亦具備復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)6月份出料，此將帶來(lái)供應(yīng)的邊際增量。預(yù)計(jì)6月排產(chǎn)9.6萬(wàn)噸，環(huán)比5月份小幅增加。庫(kù)存視角，SMM統(tǒng)計(jì)本周硅料廠家?guī)齑胬蹘?kù)，上游庫(kù)存壓力有所擴(kuò)大。
多晶硅需求端，終端需求退坡使得硅片排產(chǎn)存下調(diào)預(yù)期。后續(xù)來(lái)看，預(yù)計(jì)5月硅片排產(chǎn)有所降低，考慮到“531”搶裝結(jié)束后需求退坡，硅片排產(chǎn)5-6月繼續(xù)呈逐月下調(diào)態(tài)勢(shì)，不過(guò)下調(diào)幅度暫未擴(kuò)大，主要系硅片成品庫(kù)存相對(duì)而言偏低。整體終端需求退坡，組件等排產(chǎn)亦有下調(diào)，因此硅片排產(chǎn)后續(xù)仍有進(jìn)一步下調(diào)空間，對(duì)應(yīng)多晶硅采購(gòu)亦剛需采買，硅片價(jià)格下跌，其能接受的硅料價(jià)格亦更低，后續(xù)定價(jià)權(quán)亦集中于下游手中。
后市觀點(diǎn)：工業(yè)硅過(guò)剩壓力加劇，成本坍塌，盤面仍有下行驅(qū)動(dòng)；
多晶硅亦以逢高布空思路為主工業(yè)硅弱勢(shì)基本面，維持逢高空配觀點(diǎn)?；久鎭?lái)看，伴隨本周供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)，整體行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)。供應(yīng)端，西北地區(qū)產(chǎn)量仍將繼續(xù)增加，西南地區(qū)豐水期硅廠亦有復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，此均能提供供應(yīng)增量。需求端，下游維持剛需采購(gòu)，多晶硅下個(gè)月部分工廠復(fù)產(chǎn)，對(duì)應(yīng)采購(gòu)量或有小提振，有機(jī)硅后續(xù)亦復(fù)產(chǎn)將帶動(dòng)采購(gòu)體量，但需求端增量并無(wú)法改變整體基本面。成本端，伴隨煤炭成本下探，工業(yè)硅生產(chǎn)成本亦有所坍塌。整體而言，工業(yè)硅行業(yè)仍面臨著高庫(kù)存的壓力，此輪上游工廠的復(fù)產(chǎn)幅度超預(yù)期，將進(jìn)一步加劇基本面弱勢(shì)，后續(xù)工業(yè)硅盤面仍有下行驅(qū)動(dòng)，建議關(guān)注庫(kù)存變化。
多晶硅期貨亦維持逢高做空觀點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)鏈角度，需求端搶裝結(jié)束后邊際回落，下游價(jià)格仍未見(jiàn)底，對(duì)硅料價(jià)格接受度并不高，下游排產(chǎn)逐月回落。市場(chǎng)消息稱6月份新疆工廠復(fù)產(chǎn)、四川工廠復(fù)產(chǎn)，此將帶來(lái)供應(yīng)上的邊際增量。整體多晶硅供增需弱狀態(tài)，現(xiàn)貨仍有進(jìn)一步下行驅(qū)動(dòng)，工廠報(bào)價(jià)亦有下調(diào)。本周五06合約投機(jī)空頭減倉(cāng)離場(chǎng)，月差有所走闊，但整體來(lái)看，在現(xiàn)貨價(jià)格下移的大格局之下，倉(cāng)單邏輯并無(wú)法成立，對(duì)盤面思路多以反彈逢高空思路為主。
單邊：工業(yè)硅推薦逢高做空，主力預(yù)計(jì)下周盤面區(qū)間在6800-7300元/噸；多晶硅推薦反彈做空，預(yù)計(jì)下周盤面區(qū)間在33000-36000元/噸。
跨期：關(guān)注倉(cāng)單注冊(cè)數(shù)量，PS2507/PS2508可擇機(jī)介入反套策略；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠、多晶硅廠賣出套保策略。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：上游硅料廠超預(yù)期聯(lián)合減產(chǎn)、有機(jī)硅工廠復(fù)產(chǎn)超預(yù)期等
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