>> 東吳證券-6月度金股：新一輪“東升西落”交易下的配置組合-250531
| 上傳日期： |
2025/5/31 |
大小： |
788KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱國(guó)廣,張良衛(wèi),陳剛 |
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短期看，美國(guó)關(guān)稅擾動(dòng)持續(xù)，但對(duì)市場(chǎng)影響已邊際弱化。近日，關(guān)稅風(fēng)波不斷，5月28日美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院（CIT）宣布特朗普“越權(quán)”，要求立即停止關(guān)稅加征；次日，美國(guó)聯(lián)邦上訴法院暫時(shí)駁回CIT裁決。短期未知風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性加劇，時(shí)間節(jié)點(diǎn)上關(guān)注6月9日前后特朗普政府的回應(yīng)。但考慮到關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)沖擊最大的階段已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅動(dòng)態(tài)的反應(yīng)趨于鈍化，“底線思維”下對(duì)于A股的沖擊或整體可控。
美元指數(shù)有望跌破前低，新一輪“東升西落”交易可能很快來(lái)臨。2025年初“東升西落”交易中，市場(chǎng)對(duì)行情起點(diǎn)存在認(rèn)知偏差，過(guò)多聚焦于DeepSeek打破美國(guó)科技例外論的敘事，但忽略了美元見頂這一核心觸發(fā)因素。我們認(rèn)為，美元周期是“東升西落”交易的關(guān)鍵。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在全球流動(dòng)性寬松、美元下行階段，非美資產(chǎn)往往走強(qiáng)。后續(xù)，基于特朗普政策的持續(xù)性擾動(dòng)、美國(guó)財(cái)政壓力、經(jīng)濟(jì)基本面潛在風(fēng)險(xiǎn)等多重壓制，弱美元將是大勢(shì)所趨。美元指數(shù)自5月中旬再度轉(zhuǎn)跌以來(lái)，已回落至99點(diǎn)附近，我們判斷6月美元有望進(jìn)一步下行、或跌破前低，弱美元驅(qū)動(dòng)的流動(dòng)性外溢將帶動(dòng)A股開啟新一輪“東升西落”交易。
繼續(xù)看好成長(zhǎng)，“寬貨幣+弱美元”是影響風(fēng)格的重要線索。一方面，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的復(fù)蘇初期，流動(dòng)性邏輯主導(dǎo)，小盤成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。另一方面，近年A股價(jià)值/成長(zhǎng)風(fēng)格受美元影響加大，弱美元周期下，成長(zhǎng)股更為占優(yōu)。進(jìn)入6月，科技板塊將迎來(lái)密集的事件催化，景氣有望持續(xù)。同時(shí)，成長(zhǎng)股估值、流動(dòng)性也將受益于弱美元環(huán)境，成長(zhǎng)風(fēng)格有望表現(xiàn)出更好彈性。
6月，我們的配置關(guān)注三大方向。
1、科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向：前期部分產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)品種經(jīng)歷調(diào)整，當(dāng)前位置建議左側(cè)關(guān)注科技成長(zhǎng)方向，如機(jī)器人、人工智能、AI端側(cè)設(shè)備、算力產(chǎn)業(yè)鏈等環(huán)節(jié)。原因在于：第一，近期科技擁擠度已明顯下降，TMT板塊成交占比回落至2023年以來(lái)12%的歷史低位；第二，此前針對(duì)科技股，因公募調(diào)倉(cāng)預(yù)期而受抑的配置意愿或隨短期博弈弱化有所修復(fù)；第三，6月科技產(chǎn)業(yè)事件密集，有望對(duì)板塊形成催化，如蘋果WWDC、華為開發(fā)者大會(huì)、火山引擎Force原動(dòng)力大會(huì)、華為Pura80系列發(fā)布、多款A(yù)I眼鏡發(fā)布等。
2、題材催化方向：建議布局近期資金關(guān)注度較高、具備主題性催化的方向，包括內(nèi)需消費(fèi)題材、泛科技領(lǐng)域的可控核聚變/核電分支，政策利好的并購(gòu)重組品種等。
3、此外，關(guān)注中期基本面改善方向，如創(chuàng)新藥、軍工電子等
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外政策不確定性等
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