>> 信達(dá)證券-策略周觀點：高頻數(shù)據(jù)弱，牛初震蕩延續(xù)-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 1238KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊繼拓,李暢 |
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核心結(jié)論：2022年以來，市場出現(xiàn)過多次季度級別（或以上）的上漲，2022年5-8月、2022年11月-2023年4月、2024年2-5月，股市波動節(jié)奏都是：底部快速上漲（政策改善）->高位震蕩（高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善）->再次下跌（高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑）。政策利多帶來的上漲比較快，高頻數(shù)據(jù)帶來的波動比較慢（高位震蕩或陰跌）。近期經(jīng)濟和股市資金的高頻數(shù)據(jù)逐漸走弱，這可能會限制股市的上漲高度。部分黑色和建材商品的價格跌破了去年9月的水平，年初較強的二手房銷售數(shù)據(jù)，近期也有所回落。居民資金熱度高點在3月中，4月以來，融資余額走弱，居民資金熱度有所下降。4月波動期間，ETF大幅逆勢增長，市場穩(wěn)定下來后，5月以來，ETF份額有所回落。不過從長期來看，2024年9月以來熊牛轉(zhuǎn)折的長期邏輯依然成立（政策托底、房地產(chǎn)影響減弱、AI和新消費的產(chǎn)業(yè)有新變化），所以我們認(rèn)為，這一次市場消化高頻數(shù)據(jù)弱的方式可能是季度級別震蕩，而不是陰跌創(chuàng)新低。
?。?）2022年以來，投資者對經(jīng)濟預(yù)期短期預(yù)期受政策節(jié)奏影響。2022年以來，市場出現(xiàn)過多次季度級別（或以上）的上漲，股市波動節(jié)奏都是：底部快速上漲->高位震蕩->再次下跌。政策利多出現(xiàn)后，市場往往會快速反彈。因為高頻數(shù)據(jù)的改善往往是分行業(yè)的分階段的，時間上會拖得略久一點，所以股市上漲完成后會高位震蕩一段時間，等待利多數(shù)據(jù)的釋放，但由于房地產(chǎn)和部分行業(yè)產(chǎn)能的壓制，數(shù)據(jù)改善1-2個季度后會再次走弱，股市會再次下跌。
（2）最近1個月部分經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)再次走弱。2024年9月以來的市場，也經(jīng)歷了快速上漲和高位震蕩，近期高頻數(shù)據(jù)走弱，這會在短期內(nèi)壓制市場。4月以來，對比各類商品價格上的強度，有色金屬>石油能化>黑色>建材，部分商品的價格跌破了去年9月的水平，這說明和房地產(chǎn)基建投資的相關(guān)的需求依然較弱。年初較強的二手房銷售數(shù)據(jù)，近期也有所回落。
?。?）最近1個月股市微觀資金數(shù)據(jù)走弱。從融資余額來看，居民資金熱度高點在3月中，4月以來，市場下跌期間融資余額下降，市場反彈期間，融資余額走平，這充分說明居民資金熱度有所下降。4月波動期間，ETF大幅逆勢增長，市場穩(wěn)定下來后，5月以來，ETF份額有所回落。所以從微觀資金角度來看，我們估計股市繼續(xù)上漲動力也不足，估計季度內(nèi)以震蕩為主
（4）去年9月以來熊牛轉(zhuǎn)折的長期邏輯依然成立：政策托底、房地產(chǎn)影響減弱、AI和新消費的產(chǎn)業(yè)有新變化。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行，美股劇烈波動，歷史規(guī)律可能會失效。
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