>> 信達期貨-煤焦早報：焦煤跌至大礦成本線，關注持倉變化-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關資訊：
1.5月中國制造業(yè)PMI指數為49.5，較上月上升0.5個百分點。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨下行。蒙5#主焦煤報918元/噸(-0)。活躍合約報726元/噸(-33)?；?12元/噸(+33)，9-1月差-21.5元/噸（-2.5）。
礦山開工繼續(xù)回落，焦企開工持平。523家礦山開工率報85.49%（-0.81），110家洗煤廠開工率報61.55%(-0.81)。230家獨立焦企生產率報75.08%(-0.1)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報473.03萬噸(+25.5)，洗煤廠精煤庫存222.07萬噸(+7.33)。247家鋼廠庫存786.79萬噸（-11.96)，230家焦企庫存716.66(-21.3)。港口庫存303.09萬噸(+1.53)。
焦炭：
現(xiàn)貨二輪提降落地，期貨下行。天津港準一級焦報1340元/噸(-0)，第二輪提降全面落地?；钴S合約報1308元/噸(-24)?；?33元/噸(+24)，9-1月差-23.5元/噸(-5.5)。
供給持平，需求見頂回落。230家獨立焦企生產率報75.08%(-0.1)。247家鋼廠產能利用率報90.69%(-0.63)，鐵水日均產量241.91萬噸(-1.69)。
上游累庫，下游去庫。230家焦企庫存78.33萬噸（+5.23），247家鋼廠庫存654.93萬噸（-5.66），港口庫存217.18萬噸（-5.91）。
策略建議：
5月PMI數據較4月環(huán)比回升，雖仍位于50以下，但強于季節(jié)性，主要系中美日內瓦達成經貿協(xié)議出口訂單修復。接下來關稅的影響將逐步弱化，關注點將重新回到國內經濟運行情況。目前市場最為期待的依舊是供給側限產以及財政政策拉動內需。按照國內近年來政策和市場的聯(lián)動規(guī)律，一季度額度刷新各種政策出臺，市場樂觀；二季度驗證政策效果不及預期，市場悲觀；三季度經濟走弱政策再次加碼，市場轉樂觀，四季度看實際效果市場給出相應反應。
焦煤方面，供給受環(huán)保檢查和安全生產影響開始收縮，最大的利空壓制開始松動。蒙煤通關處于高位，進口壓力仍在。按蒙煤大礦ETT完全成本40美金折算倉單大約750左右。國內煉焦煤礦山開工率高位回落，但鑒于成交情況較差，供給下滑并未使得礦山原煤庫存下滑。若后續(xù)礦山產能利用率持續(xù)下行，上游累庫壓力將逐步緩解。焦炭方面，成本和下游需求是接下來走向的決定性因素。焦企在焦煤持續(xù)下行之下尚有微利，供給持平。鐵水產量連續(xù)三周下調，需求見頂。供需轉弱之下，焦炭二輪提降全面落地。目前盤面仍有兩輪提降預期空間，若成本端不企穩(wěn)，預計焦炭現(xiàn)貨六月仍有兩輪提降。
焦煤上周五大幅下跌，目前市場最關心的就是焦煤的生產成就究竟幾何。焦煤成本主要有兩個需要關注的點，一個是蒙煤的成本，一個山西煤的成本。目前來看，蒙煤大礦ETT成本在40美元，折算到倉單在750元左右。山西主要焦煤上市公司完全成本折算至倉單也在750附近。因此，目前的價格基本已經打到大多數煤礦的成本線，繼續(xù)下跌空間有限。鑒于當前行情較為極端，此時資金博弈往往市場短期走向的決定性因素。焦煤前二十大席位空頭持倉在5月下旬大幅減倉，但焦煤整體持倉確卻是上行的，同時此期間伴隨著加速下跌，也就是說空頭持倉通過空換轉移至非前二十大席位的概率較高而非止盈離場。后續(xù)需關注整體持倉變化，若整體持倉下行，則空頭離場可能性更高。短期建議J09多單繼續(xù)輕倉持有，待確認見底后擇機加倉。
風險提示：供給側政策出臺（上行風險），地緣沖突激化（下行風險）
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