>> 華泰證券-汽車行業(yè)：政策產(chǎn)業(yè)共振，“Robo X”迎來新成長-250602
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭,謝春生,何翩翩 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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政策與產(chǎn)業(yè)共振下，Robo X（以Robotaxi和Robovan為代表的無人載具）商業(yè)化落地加速，多重催化下資本市場關(guān)注度顯著提升，如特斯拉計劃6月推出Robotaxi服務(wù)，頭部企業(yè)運營數(shù)據(jù)持續(xù)驗證商業(yè)模式可行性，以及中國方案全球輸出的潛力。故我們重新審視Robo X產(chǎn)業(yè)。①Robotaxi：25Q1小馬智行/文遠知行/蘿卜快跑等車隊規(guī)模持續(xù)擴大，訂單量快速增長并積極拓展海外運營。②Robovan在物流領(lǐng)域展現(xiàn)較大潛力，形成"技術(shù)降本-場景驗證-規(guī)模擴張"的正向循環(huán)，商業(yè)模式初步跑通，25年或加速落地。③RoboX演繹至更廣闊的無人化應(yīng)用，Robosweeper/Robotruck等場景商業(yè)化亦在提速，無人機物流嶄露頭角。Robo X產(chǎn)業(yè)加速落地有望帶來全產(chǎn)業(yè)鏈投資機遇，建議關(guān)注：核心運營平臺、高成長硬件供應(yīng)商及場景集成商。
Robotaxi：商業(yè)化進程加速，中國方案有望實現(xiàn)全球輸出
全球Robotaxi商業(yè)化進程加速，中國方案依托復(fù)雜場景驗證的技術(shù)壁壘與成本控制能力，正形成全球競爭力。國內(nèi)方面，小馬智行/文遠知行/蘿卜快跑等頭部企業(yè)等車隊規(guī)模持續(xù)擴大，訂單量快速增長，并在多地開展收費運營及跨城、海外拓展。小馬智行25Q1Robotaxi服務(wù)營收同比高增200%；25Q1文遠知行Robotaxi營收占比達22.3%（同比+10.4pct）；蘿卜快跑累計訂單突破1100萬單。海外方面，特斯拉有望在6月在美國推出Robotaxi服務(wù)，已展開相關(guān)測試；Waymo、Cruise和Zoox等也在加大投入。
Robovan：商業(yè)模式初步跑通，2025年或?qū)⒓铀俾涞?br> Robovan在物流配送領(lǐng)域展現(xiàn)出較大潛力，已形成"技術(shù)降本-場景驗證-規(guī)模擴張"的正向循環(huán)，25年或?qū)⒓铀俾涞亍＂儆布杀局笖?shù)級下降：新石器X3車型通過5代迭代從20萬元降至7萬元，九識智能E6車型裸車價低至1.98萬元，較初代降價91%。②Robovan可為客戶實現(xiàn)顯著降本（運營成本大幅下降且可全時段運營），商業(yè)模式初步跑通。3）規(guī)模擴張條件成熟，頭部玩家正加速融資擴產(chǎn)，出貨量大幅提升，如九識智能已完成近3億美元B輪融資，25年目標(biāo)交付將達萬臺；新石器25年目標(biāo)交付超2萬臺。
Robosweeper/Robotruck商業(yè)化提速，無人機物流嶄露頭角
Robo X的內(nèi)涵不止于Robotaxi與Robovan，走向更廣闊的無人化應(yīng)用領(lǐng)域。①Robosweeper已在多城規(guī)模化部署，有效降低人力成本并提升作業(yè)效率。②Robotruck在干線物流、港口、礦區(qū)等特定場景展現(xiàn)出良好應(yīng)用前景。③無人機物流作為“無人物流”與“低空經(jīng)濟”的交匯點，在解決末端配送“最后三公里”難題、高時效性需求以及復(fù)雜地形運輸?shù)确矫婢邆洫毺貎?yōu)勢，在政策與產(chǎn)業(yè)的雙重催化下正嶄露頭角。
Robo X商業(yè)化加速落地，有望帶來全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機遇
建議關(guān)注：1）核心運營平臺：在Robotaxi和Robovan等領(lǐng)域已形成規(guī)?；\營、具備清晰降本路徑且技術(shù)領(lǐng)先的頭部企業(yè)，有望率先受益于行業(yè)加速落地，如小馬智行。2）高成長性零部件供應(yīng)商：關(guān)注在激光雷達、高算力芯片/域控制器、線控底盤等關(guān)鍵領(lǐng)域具備核心競爭力且已進入主流供應(yīng)鏈的供應(yīng)商，也有望受益于無人駕駛車輛的放量，如耐世特、伯特利、速騰聚創(chuàng)、禾賽科技、德賽西威、新泉股份。3）創(chuàng)新應(yīng)用場景拓展者：具備集成創(chuàng)新能力，能將無人駕駛技術(shù)與特定行業(yè)應(yīng)用深度融合的解決方案提供商，例如智能倉儲、智能物流園區(qū)、末端配送機器人等領(lǐng)域的公司。
風(fēng)險提示：L4落地進展不及預(yù)期；政策法規(guī)和路權(quán)開放進程不及預(yù)期；數(shù)據(jù)安全、倫理及就業(yè)結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險；未覆蓋個股內(nèi)容整理自公開信息，不構(gòu)成投資建議。
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