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行情回顧：本周申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)累計(jì)變動(dòng)幅度為0.9%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)2.03個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)排名第11名。
　　新房：本周30個(gè)城市新房成交面積為241.0萬(wàn)平方米，環(huán)比提升11.2%，同比下降11.9%，其中樣本一線(xiàn)城市的新房成交面積為68.5萬(wàn)方，環(huán)比+23.7%，同比+16.9%；樣本二線(xiàn)城市為108.3萬(wàn)方，環(huán)比+13.7%，同比-23.9%；樣本三線(xiàn)城市為64.1萬(wàn)方，環(huán)比-2.9%，同比-11.9%。
　　二手房：本周14個(gè)樣本城市二手房成交面積合計(jì)218.2萬(wàn)方，環(huán)比下降6.8%，同比增長(zhǎng)8.9%。其中樣本一線(xiàn)城市的本周二手房成交面積為96.7萬(wàn)方，環(huán)比3.9%；樣本二線(xiàn)城市為93.9萬(wàn)方，環(huán)比-15.6%；樣本三線(xiàn)城市為27.6萬(wàn)方，環(huán)比-7.5%。
　　信用債：根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，本周（5.26-6.1）共發(fā)行房企信用債5只，環(huán)比增加2只；發(fā)行規(guī)模共計(jì)53.10億元，環(huán)比增加15.11億元，總償還量91.45億元，環(huán)比減少5.3億元，凈融資額為-38.35億元，環(huán)比增加20.41億元。主體評(píng)級(jí)方面，本周房企債券發(fā)行已披露的主體評(píng)級(jí)以AAA（83.1%）為主要構(gòu)成。債券類(lèi)型方面，本周房企債券發(fā)行以一般中期票據(jù)（81.0%）為主要構(gòu)成。債券期限方面，本周以1-3年（81.0%）的債券為主。
　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)相關(guān)股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼進(jìn)入深水區(qū)，如我們2022、2023年在報(bào)告中反復(fù)闡述，認(rèn)為本輪最終政策力度超過(guò)2008、2014年，而現(xiàn)在尚在途中。2、地產(chǎn)作為早周期指標(biāo)，具備指向性作用，配置地產(chǎn)相當(dāng)于配置經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)。3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善邏輯依舊適用，拿地和銷(xiāo)售表現(xiàn)優(yōu)異的依然是頭部國(guó)央企和少量混合所有制及民企，品質(zhì)房企有望在未來(lái)的格局中更加受益。4、我們觀點(diǎn)“只看好一線(xiàn)+2/3二線(xiàn)+極少量三線(xiàn)城市”依然奏效，這個(gè)城市組合在銷(xiāo)售前期偶爾反彈時(shí)表現(xiàn)更好也得到了印證。5、供給側(cè)政策，收儲(chǔ)、妥善處置閑置土地等政策有新變化，依然是觀察落地最重要的方向，且可以預(yù)見(jiàn)，一二線(xiàn)仍然更受益?；谝陨?，我們認(rèn)為2025仍然是以政策為核心主導(dǎo)力量，板塊主做政策beta，節(jié)奏和倉(cāng)位控制更重要，配置方向可選：（1）基本面alpha公司：H股的綠城中國(guó)、建發(fā)國(guó)際集團(tuán)、華潤(rùn)置地、中國(guó)海外發(fā)展、越秀地產(chǎn)；A股的濱江集團(tuán)、招商蛇口、保利發(fā)展、華發(fā)股份、建發(fā)股份；（2）地方國(guó)企/城投/化債：城投控股、城建發(fā)展、信達(dá)地產(chǎn)；（3）中介：貝殼；（4）邊際催化：金地集團(tuán)；（5）物業(yè)屬于跟漲：華潤(rùn)萬(wàn)象生活、保利物業(yè)、中海物業(yè)、綠城服務(wù)、招商積余等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、需求復(fù)蘇不及預(yù)期、房企出險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)蔓延。