>> 長江證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：國家推廣綠電直連項目，綠電機制競價正式開啟-250602
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 1896KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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綠電直連加速推進，綠電電價機制及消納再獲新路徑。5月30日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關于有序推動綠電直連發(fā)展有關事項的通知》，首次從國家層面明確“綠電直連”這一新能源供用電新模式的規(guī)則框架，明確允許風電、光伏等新能源通過直連專線向單一用戶點對點供電。實際上綠電直連并非新名詞，為應對歐盟電池法案及出口型企業(yè)的綠電需求，2月份江蘇省就已經(jīng)推行綠電直連試點，而今將綠電直連上升至國家層面的支持，體現(xiàn)出加大綠電直連項目推廣的堅定決心。根據(jù)通知要求，綠電直連項目自發(fā)電量占總發(fā)電量比重不得低于60%、占項目總用電量比重不低于30%，上網(wǎng)電量占總可用發(fā)電量的比例上限由各省級能源主管部門結合實際確定，一般不超過20%。通知明確直連電源主要產(chǎn)出為項目自身消納，而非大量外送。并要求隨著技術進步逐步提高自用比例，到2030年前項目自用綠電占總用電的比例應不低于35%。值得關注的是通知表示，項目電源和負荷不是同一投資主體的，應簽訂多年期購電協(xié)議獲合同能源管理協(xié)議。也就是說綠電直連有望簽訂類PPA長期電價協(xié)議，降低項目電價風險，考慮綠電直連額外綠證收益，項目收益率有望得到充分保障。分類來看，由于大型基地型項目遠離負荷中心，綠電直連面臨較大的輸電距離及成本挑戰(zhàn)，因此分布式工商業(yè)光伏、海上風電以及部分西部地區(qū)源網(wǎng)荷儲一體化項目將更會直接受益。而且從政策取向來看，綠電直連存在明顯需求導向型態(tài)度，也就是說綠電直連項目的需求確定性以及消納水平有望優(yōu)于傳統(tǒng)項目，也將意味綠電直連項目將核心依托源隨荷動的發(fā)展思路，行業(yè)發(fā)展速度也將更加合理。
綠電發(fā)展進入新時代，機制電價競價將全面開啟。實際上需求導向的方向不僅僅限于綠電直連，6月1日我國綠電新增項目正式告別基準電價機制，全面擁抱市場化改革，根據(jù)136號文，6月1日起我國新增綠電項目上網(wǎng)電量及上網(wǎng)電價將分為兩個部分，機制電量執(zhí)行機制電價，非機制電量執(zhí)行市場電價，其中機制電價將不再執(zhí)行基準電價，而是通過市場化競爭的方式，通過供需互動競價形成最終的價格水平。而且與綠電直連相類似的是，機制電量及機制電價的執(zhí)行年限將在12年左右，類PPA長期協(xié)議的價格水平有望對長期盈利形成穩(wěn)定的預期。由于6月1日起，新增綠電項目逐步開啟機制電價的競價，但多數(shù)省份當前仍未披露競價執(zhí)行細則及136號文配套方案，因此出于降低電價風險的考慮，6月份起我國新增裝機增速或將有所回落，綠電有望正式告別供給主導的高速成長期，進入由市場調節(jié)裝機節(jié)奏的成熟期。我們認為新增裝機的回落對行業(yè)并非負面影響，而更加需要看到其中的積極作用：1）綠電供給增速放緩有望使得綠電市場化電價壓力有所緩解；2）需求主導行業(yè)遠期成長也將使得消納壓力進一步緩和；3）行業(yè)資本開支壓力也有望同步放緩，分紅以及負債壓力也將步入持續(xù)優(yōu)化時代。
投資建議：“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，電力運營商內在價值將全面重估。隨著電力體制改革穩(wěn)步推進，火電經(jīng)營環(huán)境有望持續(xù)改善，推薦關注優(yōu)質轉型火電運營商華電國際、華潤電力、華能國際、國電電力、中國電力、福能股份和內陸煤價彈性運營商；水電板塊推薦優(yōu)質大水電長江電力、國投電力和華能水電；新能源三重底部共振下，行業(yè)投資長夜將明，推薦龍源電力H、中國核電、中閩能源和三峽能源。
風險提示
1、電力供需存在惡化風險；
2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風險。
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