>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品早報(bào)-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 2315KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王俊,楊澤元 |
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大豆/粕類
【重要資訊】
節(jié)日期間美豆回落為主，因美豆油跌幅較多，且美豆種植及天氣情況偏好。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨穩(wěn)定，華東低價(jià)報(bào)2830元/噸。后續(xù)豆粕、大豆預(yù)計(jì)仍然維持累庫(kù)局面，因前期到港開(kāi)機(jī)延遲，近期下游在油廠開(kāi)機(jī)后補(bǔ)庫(kù)，表觀消費(fèi)較好，預(yù)計(jì)油廠庫(kù)存壓力延遲到6月中下旬或7月顯現(xiàn)。
美豆產(chǎn)區(qū)未來(lái)兩周降雨偏好，，覆蓋絕大部分產(chǎn)區(qū)，天氣暫無(wú)明顯問(wèn)題。巴西升貼水近期有所上調(diào)，對(duì)沖美豆跌幅，大豆到港成本小幅下行。25/26年度美豆面積下降，單產(chǎn)的擾動(dòng)使得總產(chǎn)量容易下調(diào)，美豆如果沒(méi)有宏觀走弱的驅(qū)動(dòng)，新年度可能是震蕩筑底的過(guò)程。不過(guò)走出底部區(qū)間仍然需要產(chǎn)量、生物柴油需求、全球宏觀、貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。
【交易策略】
09等遠(yuǎn)月豆粕目前成本區(qū)間為2850-3000元/噸，近期跌至成本下沿后迅速修復(fù)。USDA月報(bào)出口及國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)估穩(wěn)定，雖出口量在貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)下僅小幅下調(diào)存疑，但目前美豆交易節(jié)奏重點(diǎn)仍在產(chǎn)量，后期美豆產(chǎn)量因面積下降容易邊際下調(diào)，形成利多支撐。國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力逐步增大，不過(guò)豆粕庫(kù)存因前期開(kāi)機(jī)延遲處于低位，供應(yīng)壓力還未充分兌現(xiàn)?？傮w來(lái)看，近期豆粕處于外盤成本易漲難跌、國(guó)內(nèi)壓力逐步增大局面，多空交織，建議09合約在成本區(qū)間低位時(shí)關(guān)注外盤可能的天氣刺激，高位時(shí)關(guān)注國(guó)內(nèi)壓力及利多是否被充分交易的可能。
油脂
【重要資訊】
1、SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年5月前25日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量增加0.73%。高頻出口數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞5月前31日棕櫚油出口量預(yù)計(jì)增加17.9%。
2、3月印尼棕櫚油總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7%，達(dá)480萬(wàn)噸。其中，毛棕櫚油（CPO）產(chǎn)量增加28.9萬(wàn)噸至440萬(wàn)噸，棕櫚仁油（PKO）產(chǎn)量增加2.6萬(wàn)噸至41.7萬(wàn)噸。3月末印尼棕櫚油庫(kù)存較2月減少21.3萬(wàn)噸，降至200萬(wàn)噸，較去年同期下降38%。
3、消費(fèi)方面，印尼3月棕櫚油整體消費(fèi)量較2月增長(zhǎng)11.4萬(wàn)噸，達(dá)到210萬(wàn)噸。食品領(lǐng)域消費(fèi)增長(zhǎng)3.5萬(wàn)噸至88.9萬(wàn)噸，主要受齋月期間對(duì)棕櫚油食用油的需求上升所推動(dòng)。用于生物柴油的棕櫚油同比增長(zhǎng)22%，至110萬(wàn)噸。
馬棕5月高頻數(shù)據(jù)預(yù)示庫(kù)存小幅累積，不過(guò)印尼、印度、中國(guó)棕櫚油庫(kù)存均較低，導(dǎo)致棕櫚油有一定支撐，上周印度降低棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，短期也有利于棕櫚油出口。中期來(lái)看若棕櫚油產(chǎn)量仍保持快速恢復(fù)，油脂價(jià)格仍然承壓。美豆油方面因提交的規(guī)則或低于市場(chǎng)預(yù)期大幅下跌。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨基差震蕩小幅回落。廣州24度棕櫚油基差09+420（-30）元/噸，江蘇一級(jí)豆油基差09+320（0）元/噸，華東菜油基差09+150（0）元/噸。
【交易策略】
利空方面，原油中樞下行將明顯抑制油脂估值，目前棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)明顯，美國(guó)生柴政策可能低于預(yù)期，不過(guò)政策還需要幾個(gè)月的時(shí)間確定。利多方面，印尼及印度棕櫚油、加拿大菜籽庫(kù)存仍偏低，印度降低食用油進(jìn)口關(guān)稅利于棕櫚油出口，產(chǎn)地報(bào)價(jià)存一定支撐，不過(guò)若中期產(chǎn)量維持恢復(fù)趨勢(shì)，油脂上行空間有限，因此預(yù)期油脂震蕩為主。
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