>> 東吳證券-有色金屬行業(yè)跟蹤周報：特朗普關(guān)稅政策或上訴法院支持，貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)升級信號，黃金具備再度走?；A(chǔ)-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
大小： |
1449KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥文,徐毅達(dá) |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
回顧本周行情（5月26日-5月30日），有色板塊本周下跌2.40%，在全部一級行業(yè)中排名靠后。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中貴金屬板塊下跌3.55%，工業(yè)金屬板塊下跌2.56%，能源金屬板塊下跌3.18%，小金屬板塊下跌0.69%，金屬新材料板塊下跌1.09%。工業(yè)金屬方面，海外方面，美國消費支出走弱疊加貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)升級信號導(dǎo)致宏觀情緒回落；國內(nèi)方面，消費淡季已至疊加雨季的來臨限制基建需求。貴金屬方面，貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)升級信號，市場預(yù)計美國通脹將于6月再度上行，黃金具備再度走牛基礎(chǔ)。
周觀點：
銅：雨季致基建需求下行，宏觀樂觀情緒退散，銅價維持震蕩走勢。截至5月30日，倫銅報收9,497美元/噸，周環(huán)比下跌1.22%；滬銅報收77,600元/噸，周環(huán)比下跌0.24%。供給端，截至5月30日，本周進(jìn)口銅礦TC繼續(xù)下跌至-44美元/噸，全球銅精礦供應(yīng)偏緊趨勢不變；紫金礦業(yè)旗下剛果（金）卡莫阿—卡庫拉銅礦因地震導(dǎo)致部分地下作業(yè)暫停，影響部分供給；需求方面，隨著淡季的到來，以及雨季對施工的影響，基建與線纜的需求環(huán)比減弱。宏觀層面，隨著美國進(jìn)一步提高鋼鐵與鋁的關(guān)稅，市場對美銅關(guān)稅預(yù)期再度升溫，若Comex-LME利差行情再現(xiàn)，銅價預(yù)備上行潛力；嘉能可近期從倫敦金屬交易所(LME)提取約1.5萬噸俄羅斯產(chǎn)銅并計劃轉(zhuǎn)運至中國市場，國內(nèi)庫存拐點可期；我們預(yù)計在當(dāng)下供需雙弱的背景下，宏觀層面對銅價的影響將加大，短期預(yù)計維持區(qū)間震蕩。
鋁：原鋁社庫續(xù)降為價格托底，淡季已至抑制鋁價上行空間。截至5月30日，本周LME鋁報收2,449元/噸，較上周下跌0.71%；滬鋁報收20,070元/噸，較上周下跌0.42%。供應(yīng)端，本周電解鋁行業(yè)理論開工產(chǎn)能較上周持穩(wěn)，為4386.50萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比提升0.13%，鋁棒產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.02%，電解鋁的理論需求無明顯變化。本周社會庫存進(jìn)一步續(xù)降至54.96萬噸，環(huán)比下降6.47%，社庫的持續(xù)降低為滬鋁托底，但隨著消費淡季的來臨以及海外宏觀情緒的回落，鋁價上行空間有限。
黃金：特朗普關(guān)稅政策或上訴法院支持，貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)升級信號，黃金具備再度走牛基礎(chǔ)。截至5月30日，COMEX黃金收盤價為3313.10美元/盎司，周環(huán)比上漲0.55%；SHFE黃金收盤價為771.80元/克，周環(huán)比下跌1.06%。經(jīng)濟(jì)層面，美國4月耐用品訂單環(huán)比下跌6.3%，在關(guān)稅和稅收政策不確定性的影響下，企業(yè)投資意愿正在減弱；美國4月PCE物價指數(shù)年率錄得同比增長2.1%，創(chuàng)2021年3月以來新低。本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均指向企業(yè)及個人消費支出的下滑，10年期美債利率周環(huán)降2.06%。關(guān)稅層面，5月28日，美國國際貿(mào)易法院裁定，特朗普援引《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》征收的關(guān)稅屬于越權(quán)行為，叫停特朗普于“解放日”頒布的一些列貿(mào)易政策；僅次日，美國上訴法院暫緩了執(zhí)行貿(mào)易法院命令，特朗普關(guān)稅政策繼續(xù)執(zhí)行；此外，特朗普政府宣布自6月4日起，將把美國進(jìn)口鋼鐵和鋁的關(guān)稅從目前的25%上調(diào)至50%，歐盟委員會發(fā)言人對此表示歐盟準(zhǔn)備實施反制措施。本周美國國內(nèi)關(guān)稅政策的劇烈反復(fù)以及美歐貿(mào)易摩擦與俄烏沖突的進(jìn)一步升級大幅提升了市場的避險需求；此外，基于關(guān)稅影響的顯現(xiàn)以及2024年低基數(shù)效應(yīng)，市場預(yù)計美國通脹將于6月再度抬頭，金價已具備再度走強(qiáng)基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。
|
|
