>> 東證期貨-原油熱點報告：OPEC+持續(xù)增產(chǎn)維護市場份額，油價缺少持續(xù)反彈驅動-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
安紫薇 |
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★OPEC+決定7月維持41.1萬桶/天增產(chǎn)計劃
OPEC+連續(xù)第三個月加快增產(chǎn)節(jié)奏，我們認為8個核心成員國加快增產(chǎn)的主要目的是為了維護自身市場份額，履約率較高的國家不再希望超產(chǎn)國家“搭便車”。OPEC+雖然有補償減產(chǎn)機制，歷史上產(chǎn)油國的產(chǎn)量具有一定韌性以及對石油收入的依賴使得補償減產(chǎn)效果通常不理想，寄希望于充分兌現(xiàn)補償減產(chǎn)使產(chǎn)油國未來產(chǎn)量不升反降的可能性較低，不過可能對未來增產(chǎn)空間構成約束，導致實際增產(chǎn)幅度小于名義數(shù)字。沙特和阿聯(lián)酋閑置產(chǎn)能規(guī)模較高且過去減產(chǎn)執(zhí)行相對嚴格，是未來具備較高增產(chǎn)潛力的成員國。哈薩克斯坦是目前超產(chǎn)較多的國家，當前產(chǎn)量水平接近產(chǎn)能上限，已經(jīng)提前透支未來增產(chǎn)空間。不過，由于政府無法協(xié)調國際石油公司限產(chǎn)以及對石油收入的依賴，將產(chǎn)量降至協(xié)議約定水平的可能性暫時較低，可能持續(xù)對聯(lián)盟穩(wěn)定性構成威脅，并引發(fā)退出OPEC+的風險。
★投資建議
短期地緣沖突風險擾動，但暫時沒有對油價形成持續(xù)提振。OPEC+決定7月維持41.1萬桶/天增產(chǎn)計劃，表明當前產(chǎn)量政策以維護市場份額為主，且個別成員國超產(chǎn)情況暫未看到明顯改善的跡象，OPEC+加快增產(chǎn)導致供應過剩風險。5月底北半球開始進入傳統(tǒng)出行旺季，旺季需求成色仍然需要時間觀察。美國汽油庫存略低于去年同期水平，但汽油表觀消費量四周均值較過去兩年同期水平偏低。中國市場汽油價格近期有一定幅度走強，在暑假預期下采購積極性有所改善。整體來看，主要市場需求現(xiàn)狀表現(xiàn)相對平穩(wěn)，但市場對于中長期需求前景展望仍然偏謹慎，短期暫時難以帶來油價上漲驅動力。二季度以來全球陸上原油庫存回升，供應增長潛力偏高的問題仍然是壓制油價上方空間的主要因素。
★風險提示
發(fā)生預期外斷供將顯著態(tài)勢油價。
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