>> 方正中期期貨-國債期貨日度策略報告-250603
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
大小： |
4284KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】節(jié)后首日國債現(xiàn)券收益率全面上升，10年國債收益率上升約0.5BP。國債期貨主力合約除30年微漲外均下跌。成交持倉方面，TS成交持倉均上升，其他品種成交下降持倉上升?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債日內(nèi)發(fā)行3只，總金額80億元，凈融資額-40億元。近期凈融資速度略放慢，但5月總體以加快發(fā)行為主，財政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，央行今日公開市場操作凈回籠流動性3755億元，短端資金利率完成跨月后回落。今日數(shù)據(jù)顯示，5月財新中國制造業(yè)PMI回落至榮枯線以下，表現(xiàn)弱于預(yù)期和官方數(shù)據(jù)，或與其樣本中東部沿海外貿(mào)企業(yè)占比較大有關(guān)，側(cè)面反應(yīng)外需風(fēng)險仍然值得關(guān)注?？傮w上看，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏可能放慢，通縮風(fēng)險仍需警惕。未來基本面焦點依然是需求特別是內(nèi)需改善情況，同時繼續(xù)觀察外需風(fēng)險是否持續(xù)緩和以及地產(chǎn)情況。海外方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期處于2次左右，9月降息概率有所回升，超調(diào)風(fēng)險下降。美債收益率短期震蕩，美元指數(shù)則繼續(xù)走弱，人民幣匯率升值。地緣政治風(fēng)險再度回升，風(fēng)險偏好未跟隨指數(shù)同步上升。【市場邏輯】數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面短期或有改善，但對市場利空不強(qiáng)。關(guān)稅風(fēng)險下降后仍需關(guān)注近期中美談判情況和潛在影響。貨幣寬松也是可能的利多因素，其他對沖政策以及政策落地則偏空。資金面利空結(jié)束，但供給壓力仍需持續(xù)關(guān)注。匯率和風(fēng)險偏好利多程度有限。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動、影響減弱，核心仍在名義增長是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，期債各期限品種均回歸區(qū)間震蕩走勢，短線交易性機(jī)會下降，暫時維持觀望。期現(xiàn)方面，各品種基差均為小幅升水，且IRR機(jī)會暫不明顯?？缙诜矫妫琓L當(dāng)季-次季合約價差、TF次季-隔季價差均低于5%歷史無套利區(qū)間下限，但換月和跨期套利機(jī)會或已結(jié)束。曲線方面，期限利差總體延續(xù)平坦態(tài)勢，暫時觀望并等待長期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.816-102.826，支撐102.232-102.242；TF壓力106.660-107.680，支撐105.635-105.655；T壓力109.320-109.370，支撐108.320-108.370；TL壓力121.20-121.30，支撐118.43-118.53。
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